【中国银河】从土地财政到新质生产力的金融策：以资本市场为抓手，加力赋能新质生产力_48页_12mb

资本市场赋能新质生产力总结

核心内容

2024年中央经济工作会议首次提出“稳住楼市股市”，标志着资本市场的重要性被提升至前所未有的高度。我国经济正从依赖“土地财政”的传统模式向以科技创新为核心的“新质生产力”转型，这一转变不仅是经济高质量发展的必然要求，也是适应全球科技竞争和经济结构变化的必然选择。

主要观点

• 经济底层逻辑转变：土地财政模式已难以支撑我国经济的可持续发展，其局限性包括土地资源有限性、泡沫风险、债务压力等。新质生产力以科技创新为驱动，具备高科技、高效能、高质量特征，成为经济高质量发展的新动能。
• 融资模式转变：我国需从以间接融资为主的传统模式转向以直接融资为主导的新模式。直接融资能够更精准匹配科技创新企业的融资需求，提升资本配置效率，支持企业全生命周期发展。
• 政策加码：通过提升资本市场配置效率、建设多层次资本市场体系、强化监管和风险防控，政策正在全面支持科技创新和产业升级。2024年推出的“资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施”及“科创板改革八条措施”等，体现了政策对科技企业的支持力度不断加大。
• 国际经验借鉴：美国、韩国、日本等国家通过改革资本市场、优化监管机制、推动企业并购重组等方式，有效支持了科技创新和产业升级，值得我国借鉴。
• 挑战与建议：我国资本市场在支持新质生产力方面仍面临多层次资本市场不完善、耐心资本不足、企业评估体系不健全、市场信息环境不优等挑战。建议优化资本市场体系、培育耐心资本、完善企业认定标准、加强监管等。

关键信息

• 土地财政的局限性：土地财政模式虽曾推动我国经济高速发展，但面临土地资源有限、泡沫风险、债务压力等问题，难以持续。
• 新质生产力的定义：新质生产力是创新主导、高科技、高效能、高质量的先进生产力，由技术突破、要素配置、产业升级共同推动。
• 融资结构变化：我国社会融资规模中，人民币贷款占比超过62%，而直接融资（股票、债券）占比偏低，需加快优化融资结构。
• 多层次资本市场建设：科创板、创业板、北交所等多层次市场不断发展壮大，为不同发展阶段的科技创新企业提供了融资支持。
• 监管强化：证监会加强了对上市准入、信息披露、中介机构、程序化交易等方面的监管，推动资本市场高质量发展。
• 国际经验：美国通过放松盈利限制、支持PE/VC发展、推动企业并购；韩国通过退市制度改革优化资源配置；日本通过提升公司治理水平支持科技企业。

政策建议

1. 优化资本市场体系：强化科创债与机构投资者的作用，完善多层次资本市场结构，提升各板块对科创企业的融资支持。
2. 培育耐心资本：畅通创投资本退出渠道，提升权益类资产投资比例，吸引长期资本参与科技创新。
3. 建立新质生产力企业认定体系：出台科学的企业认定标准，构建完善的评估与风控体系。
4. 全面推行“两强两严”监管模式：加强监管力度，提升市场透明度和规范性，确保资本市场高质量服务科技创新。

风险提示

1. 国内政策落实不及预期的风险。
2. 对政策理解不到位的风险。

结论

以资本市场为抓手，赋能新质生产力是推动我国经济高质量发展的关键路径。通过政策支持、多层次市场建设、监管强化等措施，资本市场将在资源配置、风险防控、创新支持等方面发挥更大作用，助力我国在新一轮科技革命和产业变革中占据主动地位。