制造业投资_当下特征与趋势展望_16页_1mb

平安证券制造业投资专题深度报告：2025年特征与2026年展望

平安观点概要：

1. 2025年制造业投资正在调整：增速回落并非短期需求不足，而是供需再平衡与主动优化的结果。
2. 四重特征：
   • 主动优化：供需再平衡（生产回暖≠投资扩大）；
   • 房地产拖累：非金属矿物制品投资受地产疲软影响；
   • 外部扰动：高出口依赖行业出口增速放缓拖累装备制造业投资；
   • 民间投资偏弱：多为“内卷”式竞争主体，与国企分化显著。

2026年预期：筑底回暖

• 领先指标拐点临近：工业用地成交与厂房竣工面积已现触底信号，预计2026下半年回升；
• 设备更新延续支持：2025年设备更新政策延续，但边际效应可能减弱；
• 企业现金流改善：制造业营收、流动资产增速回升；
• 产能周期积极信号：企业利润率回暖，PPI边际止跌；
• 政策预期修复：中美贸易摩擦缓和，民营经济发展政策出台，提振信心。

风险提示：

1. 政策支持不足；
2. 企业投资意愿低迷；
3. 房地产持续拖累原材料需求；
4. 国际经贸冲突超预期；
5. 地方政府投资政策退坡。