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乐普医疗研究报告分析总结

主要观点

• 公司发布2022年年报与2023年一季度报告
• 财务表现：
  • 2022年营收同比下降4.7%，净利润大幅增长281.2%
  • 2023年Q1营收同比下降43.9%，但净利润增长94.5%
• 业务亮点：
  • 器械板块为公司核心业务，创新产品高速增长
  • 消费医疗器械布局初见成效

关键数据

2022年度：

• 营收：10609亿元（-4.7%）
• 归母净利润：2203亿元（+281.2%）
• 扣非归母净利润：2142亿元（+155.0%）

2023年一季度：

• 营收：2437亿元（-43.9%）
• 归母净利润：597亿元（+94.5%）

核心业务分析

医疗器械板块

• 创新器械产品2022年同比增长超40%
• 心血管植入创新组合实现43.6%高速增长
• 产品布局以冠脉、结构性心脏病为主，外周介入等仍待开发

消费医疗器械板块

• 2023年正式进入布局元年
• 上市公司及子公司在齿科、眼科、皮肤科等消费医疗领域积极拓展
• 重点产品包括：
  • 隐形矫治器
  • 角膜塑形镜
  • 注射类皮肤产品

投资展望

预测数据

• 2023-2025年营业收入预计：
  • 2023年：11132亿元（+49%）
  • 2024年：13107亿元（+177%）
  • 2025年：15317亿元（+169%）
• 归母净利润预计：
  • 2023年：2536亿元（+151%）
  • 2024年：2984亿元（+177%）
  • 2025年：3482亿元（+167%）

估值评级

• 当前PE：18倍
• 维持“买入”评级
• 目标估值：
  • 2023年16倍PE
  • 2024年13倍PE

主要风险提示

• 医保集采政策变化风险
• 研发产品商业化不及预期风险

核心业务优势

• 核心业务：心脏介入、结构性心脏病产品
• 扩张领域：外周介入、电生理、齿科、眼科、皮肤科等
• 集采应对策略：通过中标提升市场份额，未集采品类有望增长