20260901-开源证券-通富微电-002156.SZ-公司信息更新报告_从满产增效到结构提质_五大工厂合力增厚利润_4页_770kb

通富微电（002156.SZ）信息更新报告总结

核心内容概览

本报告为通富微电（002156.SZ）的最新信息更新，发布日期为2026年9月1日，投资评级为“买入”（维持）。报告主要聚焦于公司2026年上半年的业绩表现、五大工厂的营收增长、高端先进封装布局进展以及未来盈利预测，同时指出潜在风险。

主要观点

• 业绩增长显著：2026H1公司实现营业收入160.41亿元，同比增长23.03%；归母净利润17.17亿元，同比增长316.77%；扣非净利润7.47亿元，同比增长77.78%。
• 利润结构优化：归母净利润与扣非净利润差额较大，主要源于交易性金融资产及其他非流动金融资产的公允价值变动收益，而非经常性损益显著增厚表观利润。
• 五大工厂协同增效：通富超威苏州与槟城营收分别增长8.41%和23.48%，南通、合肥、通富通科均实现扭亏，整体表现强劲。
• 高端封装布局加速：公司围绕AI、HPC、存储等高景气方向推进高端封测产能建设，2026年拟定增募资不超过42.2亿元，用于高性能计算及通信封测项目，提升Flip Chip、SiP等先进封装能力。
• 技术突破：薄Die Hybrid SiP双面封装及CPO通过可靠性验证，2D+多维堆叠产品已批量导入高性能计算及推理芯片，高堆叠LPDDR 16DP、rNand 64DP完成技术方案开发。
• 盈利预测上调：基于封测景气度和高端封装进展，上调2026-2028年归母净利润预测至25.00/24.09/28.93亿元，较原预测增长显著。
• 估值合理：当前股价对应37.3/38.7/32.2倍PE，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2026-2028年分别为349.58/420.32/492.49亿元，年均增长率约25.2%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为25.00/24.09/28.93亿元，年均增长率约105.2%。
• 毛利率：预计2026-2028年分别为15.9%/16.7%/16.8%，持续提升。
• 净利率：预计2026-2028年分别为7.2%/5.7%/5.9%，保持稳定。
• ROE：预计2026-2028年分别为14.2%/12.1%/12.7%，盈利能力增强。
• EPS：预计2026-2028年分别为1.65/1.59/1.91元，持续增长。
• P/E：预计2026-2028年分别为37.3/38.7/32.2倍，估值逐步下降。
• P/B：预计2026-2028年分别为5.2/4.6/4.0倍，估值逐步优化。

资产与负债情况

• 资产总计：预计2026-2028年分别为557.12/614.73/687.20亿元，持续增长。
• 负债合计：预计2026-2028年分别为358.69/389.96/430.49亿元，负债率逐步下降。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为64.4%/63.4%/62.6%，持续优化。
• 流动比率与速动比率：保持在0.9及0.7左右，短期偿债能力稳定。

现金流情况

• 经营活动现金流：预计2026-2028年分别为33.65/86.17/77.61亿元，现金流逐步改善。
• 投资活动现金流：预计2026-2028年分别为-66.87/-78.27/-79.86亿元，资本支出持续。
• 筹资活动现金流：预计2026-2028年分别为11.76/167/-2206亿元，融资活动有所波动。

风险提示

• 研发及量产进度不及预期
• 半导体周期波动
• 行业竞争加剧

投资建议

公司业绩增长显著，盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级，建议投资者关注其在高端封装和AI等领域的布局及技术突破。