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华创新华供电资产支持专项计划总结

核心内容概述

本专项计划由华创证券有限责任公司担任计划管理人，旨在通过资产证券化方式将原始权益人持有的上网电费合同债权进行融资。该计划包含优先级和次级资产支持证券，其中优先级资产支持证券获得大公国际资信评估有限公司【AAA】级初评，具有较高的信用评级。

原始权益人介绍

顶峰热电

• 公司名称：泰安新汶顶峰热电有限公司
• 注册资本：11,609万元
• 成立时间：2002年10月24日
• 法人代表：宋光禄
• 公司类型：有限责任公司（中外合作）
• 经营范围：电能、热能及相关产品的生产、销售
• 燃料来源：主要使用煤矸石和煤泥，享受政府补贴及税收优惠
• 装机容量：4台抽凝式汽轮发电机组，总装机容量100WM
• 供电业务：向国网山东省电力公司泰安供电公司销售电力，同时向工业园区内17家企业提供直供电服务
• 2015年经营数据：
  • 售电量：362,300,146.53千瓦时（上网电量276,642,752.00千瓦时，直供电85,657,394.53千瓦时）
  • 售电收入：137,646,427.79元（上网供电收入100,936,293.34元，直供电收入36,710,134.45元）
  • 供热收入：66,454,548.25元
• 财务状况：资产质量优良，近三年经营稳定，现金流稳定，历史回款率约99.5%

新华能源

• 公司名称：济阳新华能源实业有限责任公司
• 注册资本：6,000万元
• 成立时间：2003年3月13日
• 法人代表：任立民
• 公司类型：有限责任公司
• 经营范围：热电产品、冶金产品、建筑材料的生产与销售
• 燃料来源：主要依赖全资股东山东新阳能源有限公司提供的煤泥、沫煤和精煤
• 装机容量：2台抽凝式汽轮发电机组，总装机容量30WM
• 供电业务：仅向国网山东省电力公司济南供电公司销售电力
• 2015年经营数据：
  • 发电量：20,483.79万千瓦时
  • 上网供电量：162,454,040.00千瓦时
  • 售电收入：59,104,329.03元
  • 供热收入：67,831,210.15元
• 财务状况：经营状况良好，盈利能力逐年增强，现金流稳定

产品简介

• 基础资产：原始权益人依据购售电合同对特定用户享有的按期收取上网电费的合同债权及其从权利
• 资产结构：
  • 优先级资产支持证券规模：6.0亿元
  • 次级资产支持证券规模：0.3亿元
  • 期限：1-5年
• 产品结构：
  • 优先级资产支持证券分为5个产品系列（新华01至新华05）
  • 每个兑付日支付上一个计息期间的预期收益，最后一个兑付日支付利息和本金
  • 次级资产支持证券在优先级投资者本金及收益分配完毕后，将剩余资金分配给次级投资者
• 流动性安排：
  • 优先级资产支持证券可在交易所固定收益证券综合电子平台转让
  • 次级资产支持证券不得转让
• 增信措施：
  • 内部增信：优先/次级结构设计、超额现金流覆盖
  • 外部增信：差额支付承诺人（新华能源）及担保人（山东能源集团）提供全额无条件不可撤销的保证担保
• 现金流覆盖倍数：
  • 正常情况下，覆盖倍数均在1.26倍以上
  • 压力测试下，覆盖倍数均在1.00倍以上，具备较强的抗压能力

投资价值分析

• 行业优势：原始权益人所处行业为国家鼓励发展的资源综合利用行业，享受政府补贴和税收优惠
• 规模优势：顶峰热电在泰安市具有规模竞争优势，新华能源在济阳县具有垄断地位
• 财务稳健：原始权益人经营稳定，现金流充足，历史回款率高
• 收益率优势：优先级资产支持证券预期收益率高于同评级、同期限的其他债券
• 流动性支持：新汶矿业集团提供年均5500万元和4400万元的流动性支持，确保原始权益人无资金缺口
• 信用保障：大公国际给予优先级资产支持证券【AAA】级初评，山东能源集团为差额支付承诺人提供担保，具备良好的信用背书

风险分析与控制

主要风险

• 原材料价格波动风险：煤炭价格大幅波动可能影响企业经营
• 电价政策风险：上网电价下调可能减少专项计划现金流
• 电费拖欠风险：若电力用户拖欠电费，可能影响供电公司对原始权益人的结算
• 结算周期变化风险：结算周期变动可能影响现金流
• 计划管理人及托管人违约风险：管理人及托管人操作不当可能影响资产安全
• 差额支付承诺人履约风险：新华能源经营稳定，履约风险较低
• 担保人信用风险：山东能源集团为山东省龙头国企，信用良好，担保风险较低
• 利率风险：预期收益率已反映市场利率预期，产品相对抗利率上升
• 经济周期风险：专项计划现金流稳定，经济周期对其影响较小

风险控制措施

• 现金流归集机制：原始权益人将电费存入监管账户，由监管银行按约定时间划付至专项计划账户
• 差额支付承诺：新华能源对优先级投资者的本金和收益提供差额补足
• 担保机制：山东能源集团提供全额无条件不可撤销的保证担保
• 流动性支持：新汶矿业集团提供年均流动性支持，保障原始权益人资金需求
• 内部管理：通过专项计划账户及内部管理体系降低管理人及托管人违约风险
• 压力测试：通过压力测试验证产品在不同情景下的现金流覆盖能力，确保安全性

总结

本专项计划以热电联产企业的上网电费合同债权为基础资产，具有较强的现金流保障和信用增级措施，优先级资产支持证券获得【AAA】信用评级，产品结构合理，收益率具有比较优势。原始权益人具备良好的经营状况和政府支持，具备行业竞争优势和垄断地位，且通过多种增信措施降低投资风险，具备较高的投资价值。