20210328-西南证券-华鲁恒升-600426.SH-Q4业绩环比改善_看好2021年业绩回升_5页_1mb

华鲁恒升2020年报及2021年展望总结

核心内容

华鲁恒升在2020年面对疫情和油价暴跌的双重压力，营业收入和净利润均出现下滑，但第四季度业绩环比显著改善，显示公司具备较强的抗风险能力和市场调整能力。进入2021年后，化工品价格上行趋势延续，预计公司业绩将实现超预期增长。

主要观点

• 2020年业绩表现：

  • 全年实现营业收入131.2亿元，同比下降7.6%。
  • 归母净利润为18.0亿元，同比下降26.7%。
  • 扣非后归母净利润17.6亿元，同比下降26.6%。
  • 第四季度营收同比增长13.7%，环比增长33.5%；归母净利润同比增长-6.1%，环比增长31.6%。
  • 主要产品价格承压，但公司通过灵活调控生产比例，有效稳定了业绩。

• 产品价格与收入增长：

  • 2020年肥料、有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生品、多元醇板块收入分别同比下降8.8%、27.9%、13.8%、19.0%。
  • 第四季度主要产品均价环比显著上涨，带动收入环比增长，其中有机胺、醋酸及衍生品、多元醇板块收入环比分别增长38.8%、62.2%、36.2%。

• 新产能释放与产业链延伸：

  • 2020年5月，10万吨/年草酸改造项目投产，利用乙二醇工艺经验提升产品竞争力。
  • 2020年9月，10万吨/年DMF技术改造项目投产，市占率提升至34.4%。
  • 四季度5万吨乙二醇装置成功转产3万吨碳酸二甲酯（DMC），公司具备明显的成本优势。

• 第二基地建设：

  • 荆州现代煤化工基地项目落地，标志着公司解决了土地和煤炭指标问题，具备异地复制低成本优势的潜力。

• 盈利预测与投资建议：

  • 上调2021-2023年盈利预测，预计EPS分别为2.26元、2.65元、2.90元。
  • 维持“买入”评级，认为公司有望在2021年实现业绩超预期。

关键信息

产品价格与收入预测

财务指标预测

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 下游需求不及预期可能影响产品销量。
• 新项目建成及达产进度可能影响业绩增长预期。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：2021年化工品价格上行趋势延续，公司业绩有望超预期；新产能释放和产业链延伸将提升竞争力；第二基地建设有望复制低成本优势，推动公司持续增长。

公司基本信息

重要声明

本报告由西南证券发布，分析师沈猛撰写，数据来源为Wind及西南证券内部研究。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。