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光期研究 - 化工策略周报（2026年1月11日）

核心内容概览

本报告围绕橡胶、PX&PTA&MEG、聚烯烃、PVC和甲醇等化工产品进行分析，总结了各产品在供应、需求、库存、价格走势及市场预期等方面的关键信息。

橡胶市场分析

主要观点

• 价格走势：橡胶期货盘面震荡，RU主力合约周环比上涨2.72%，NR上涨2.33%，BR上涨4.3%。
• 供应端：国内外主产区天气正常，但东南亚产区原料库存偏低，预计1月底前后开割面积收窄，冬储需求支撑原料价格。青岛港口库存持续累库，近期加速，对胶价形成压制。
• 需求端：轮胎开工率分化，全钢胎和半钢胎库存天数长期高位，开工负荷刚性支撑。国内需求偏弱，但宏观预期回暖，商品普涨氛围支撑胶价反弹。
• 库存：天然橡胶库存累库放缓，但整体仍维持高位。20号胶交割替代品新增，交割仓库及升贴水尚未公布。
• 持仓：橡胶合约持仓处于低位，非标基差走扩，套利窗口打开，套利加仓活跃。
• 天气预测：泰国南部橡胶主产区未来两周降雨大幅缓解，有利于产量释放。
• 进口情况：中国天然橡胶进口量环比小幅上涨，11月进口量为33.33万吨，同比大幅增加45.7%。

PX&PTA&MEG市场分析

主要观点

• 价格走势：PX、PTA、MEG价格分化，PTA价格微涨，MEG上涨1.7%，PX微跌。
• 成本支撑：地缘风险推高原油价格，PXN维持高位震荡，成本端支撑明显。
• 供应情况：聚酯行业进入检修季，预计1季度新增检修装置345万吨，重启145万吨，供应减少。2026年上半年无新产能，供应端压力有限。
• 需求情况：涤短和聚酯瓶片跟涨明显，涤纶长丝跟涨乏力，加工差压缩。聚酯开工负荷有进一步下滑可能。
• 库存情况：MEG库存转累库，港口库存维持高位，但MTO装置负荷下降，库存压力显现。PTA库存底部震荡，出口量下降。
• 进出口：PX进口量下降，PTA出口量环比增长但同比下滑。MEG进口量同比增加6.1%，出口量同比下降。

聚烯烃市场分析

主要观点

• 供应情况：PE和PP产量因检修有所下降，预计1月上旬去库压力不大，1月下旬库存逐步走高。
• 需求情况：PE下游开工率小幅回升，但农膜和管材开工率下降。PP受北方低温影响，开工率下滑。
• 库存：PE库存小幅增加，PP库存因贸易商囤货上升。
• 原料价格：布伦特原油价格上涨，石脑油和乙烷价格下降，动力煤和甲醇价格上升。

PVC市场分析

主要观点

• 供应情况：PVC企业开工率环比上升，电石法产量增加，乙烯法产量下降。
• 需求情况：国内房地产施工放缓，管材和型材开工率回落，整体需求偏弱。
• 库存：总库存环比上升，企业和社会库存均增加。
• 出口政策：4月1日起不再退税，可能对远期合约产生下行压力，但近月合约或有支撑。
• 基本面：供给维持高位，需求偏弱，整体基本面偏空，但估值方面05合约大幅升水。

甲醇市场分析

主要观点

• 供应情况：国内甲醇供应充裕，部分装置检修，但下周恢复产能增加，预计供应维持高位。
• 需求情况：华东MTO装置负荷下降，后续可能进一步走弱。
• 进口情况：伊朗局势紧张，可能加剧甲醇价格波动，进口量预计下降。
• 库存：港口库存维持高位，MTO装置降负导致库存增加，去库压力显现。

关键信息总结

橡胶

• 青岛库存加速累库，压制胶价。
• 非标基差走扩，套利窗口打开。
• 泰国南部降雨缓解，有利于产量释放。
• 中国进口量同比大幅增加，显示需求支撑。

PX&PTA&MEG

• 成本端支撑明显，但聚酯需求偏弱。
• PTA出口量环比增长，但同比下滑。
• MEG库存转累库，进口量增加，出口量减少。
• PX进口量下降，供需缓和。

聚烯烃

• 供应端小幅减量，需求端有所恢复。
• 库存底部震荡，预计1月下旬库存走高。
• 原料价格波动，影响整体走势。

PVC

• 供给高位震荡，需求偏弱。
• 出口政策调整可能影响远期合约。
• 基本面偏空，但估值支撑近月合约。

甲醇

• 供应宽裕，需求减弱。
• 伊朗局势紧张，可能加剧波动。
• 库存增加，去库压力显现。

市场趋势预测

• 橡胶：受累库压力影响，胶价承压，但宏观预期回暖可能支撑短期反弹。
• PX&PTA&MEG：成本支撑与需求疲软博弈，短期偏强震荡。
• 聚烯烃：库存底部震荡，预计维持底部区间。
• PVC：基本面偏空，但近月合约或有支撑，整体弱现实强预期。
• 甲醇：底部震荡，但伊朗局势可能加剧波动，建议控制仓位。