20140410-中国银河-证券行业_创新大会预期乐观_4月全面推荐券商股_24页_1mb

报告摘要

证券行业2014年4月月报总结

核心内容

2014年3月，证券行业整体表现疲软，沪深300指数下跌1.50%，券商板块下跌4.75%，相对收益为-3.26%。尽管市场交易活跃度较2013年有小幅上升，但3月份日均股票成交额为2003亿元，较2月份的2728亿元下降27%。券商板块整体表现落后于大盘，但部分个股表现突出，如山西证券涨幅达6.25%，国金证券则以22.04%的涨幅居2014年4月板块首位。

主要观点

政策支持与创新预期：4月全面推荐券商股，主要基于两点：一是5月第一周行业创新大会可能超预期，监管部门对券商创新业务的支持态度明显，预计政策层面将进一步松绑，推动业务创新自由；二是当前券商板块估值较低，具有“向下看PB”安全边际和“向上看PE”增长空间。
市场情绪提升：沪港通的公告进一步刺激市场情绪，为券商板块带来利好，有望激发市场行情。
重点推荐券商：分析师重点关注中信证券、海通证券、招商证券、广发证券、华泰证券、国金证券和西南证券。

关键信息

一、证券行业月度关键指标

沪深300指数：3月下跌1.50%。
券商板块：3月下跌4.75%，相对收益-3.26%。
3月日均股票成交额：2003亿元，较2月下降27%。
截至3月底，2014年日均股票交易额为2091亿元，市场交易活跃度较2013年有小幅上升。
沪深300换手率：3月为16.7%，较2月上升6.5%。

二、证券业务指标

（一）经纪业务

3月日均股票成交额下降27%，市场交易活跃度有所下降。
前三名券商为中信证券、华泰证券、银河证券。
行业佣金率有所下降，部分券商佣金率降至万分之五，甚至有券商提出零佣金政策。

（二）投资银行业务

3月股票融资规模达687.95亿元，环比上升322.76%。
债券融资规模为1040.62亿元，环比增加83.74%。
重点券商承销市占率表现良好，但部分券商如国金证券、光大证券因政策变动和市场环境变化，承销业务受到影响。

（三）资管业务

2月份存量理财产品共2685支，发行份额及数量较上月增加3.83%。
混合型产品占比较大，占比达32.96%。
证券公司资管产品备案数量有所下降，3月备案29只，同比减少48.21%。

（四）自营业务

中信证券自营规模仍居行业首位。
交易性与可供出售金融资产合计规模替代自营规模，显示行业对资产配置的重视。

（五）融资融券业务

全市场两融余额为3954亿元，较上月增长2.37%。

（六）上市券商月度财务数据

3月券商营收表现不一，部分券商如国元证券、东北证券、广发证券等净利润增长显著。
多数券商年初至今涨幅为负，显示行业整体承压。

行业估值分析与投资建议

3月底，大型券商平均PB维持在1.5倍以内，中型券商PB维持在1.5-2.5倍之间。
4月全面推荐券商股，认为当前估值具有吸引力，未来增长空间较大。
重点推荐中信证券、海通证券、招商证券、广发证券、华泰证券、国金证券和西南证券。

风险因素

佣金率下滑预期影响行业经纪业务收入。
行业转型速度不及预期。
自营业务受市场波动影响较大。

行业新闻

政策动态：
- 证监会明确表示佣金市场化是大势所趋，万分之零点九为佣金战底线。
- 《优先股试点管理办法》制定工作基本完成，预计年内推出。
- 证监会启动券商业务牌照管理体系，推动创新业务发展。
行业与公司动态：
- 国金证券因“佣金宝”推出引发佣金战，但其年报显示投行业务出现波动。
- 光大证券因“8·16事件”和“私自操作客户账户”事件受到处罚。
- 中信证券、招商证券等因专项投资计划被撤回，影响业务发展。
- 互联网金融冲击下，部分券商如国金证券、国元证券积极布局线上业务。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

2014年3月，证券行业整体表现不佳，但部分券商如山西证券、国金证券表现突出。随着政策支持和市场情绪的提升，4月被全面推荐。分析师认为，当前券商板块估值较低，具有较大的增长潜力，同时创新大会和沪港通公告为市场带来积极预期。重点推荐中信证券、海通证券、招商证券、广发证券、华泰证券、国金证券和西南证券，同时提醒关注佣金率下滑、行业转型及自营业务波动等风险。

展开完整摘要