20220309-天风期货-白糖周报_国内供需双弱_原糖带动郑糖上涨_24页_3mb

国内供需双弱，原糖带动郑糖上涨总结

核心观点

当前国内白糖市场整体处于供需双弱格局，但受国际原糖价格上涨影响，郑糖价格有所上涨，主要支撑因素包括国内减产预期、外盘大涨导致的配额外进口利润倒挂，以及原油价格传导路径的潜在影响。市场不确定性较高，需密切关注宏观因素和供需变化。

国内市场分析

现货市场

• 现货需求处于淡季，表现一般。
• 基差约为-50，显示现货价格略低于期货价格。
• 2月为销售淡季，叠加主产区天气因素，导致明显减产，供需双弱。

压榨进度

• 国内处于北半球开榨期，整体供需格局宽松。
• 供应端产量预期下调，进口量预计偏少，供需缺口扩大对糖价形成支撑。

库存情况

• 榨季初结转库存较高，当前去库压力仍然较大。
• 截至2月底，全国累计销糖率38.04%，同比减少0.97个百分点。
• 全国工业库存444.66万吨，同比减少84.51万吨（-16%）。

进口利润

• 配额外进口利润约-475元/吨，较上周减少约400元/吨，进一步倒挂。
• 配额内进口利润约890元/吨，对郑糖形成一定支撑。

原白价差

• 原白价差走阔至107美元/吨左右，短期有利于提高原糖的加工需求。

国外市场分析

巴西

• 天气状况良好，有利于甘蔗生长。
• 汽油价格受政策压制，醇油比接近乙醇替代线，部分地区乙醇已具有替代优势。
• 乙醇折糖价与原糖价差约0.5美分/磅，巴西乙醇对原糖仍不具有替代优势。
• 巴西食糖出口量环比提高，2021年2月出口172.05万吨，同比下降10万吨，环比增加37万吨。

印度

• 季风气候降雨正常，有利于收榨。
• 未提供出口补贴，出口平价约19.7美分/磅，高于ICE原糖约0.3美分/磅，价差缩小有利于印度扩大出口。
• 已签订620万吨出口合同，预计2021/22榨季出口量可能突破750万吨，创历史新高。
• 截至2月28日，印度累计产糖2528.7万吨，同比增加191万吨（+8%）。

泰国

• 降雨偏多，不利于甘蔗收榨。
• 截至3月2日，泰国累计压榨甘蔗7594万吨，日压榨量87.49万吨，平均含糖率12.62%，累计产糖821.7万吨。
• 去年同期已停榨，当前压榨进度相对滞后。

价差及持仓分析

基差与价差

• 白糖05基差走弱，09基差维持中性。
• 5-9价差走阔至107美元/吨左右，短期有利于提高原糖的加工需求。

持仓变化

• ICE原糖非商业净多头持仓增加，3月1日持仓占比升至10.4%，显示市场空头操作有所减缓。
• 郑糖仓单及有效预报量稳定增长，显示市场参与度提升。

白糖平衡表分析

年度平衡表（单位：万吨）

• 本周平衡表下调2021/22榨季总产量至950万吨。

月度平衡表（单位：万吨）

• 2021/22榨季总产量下调至950万吨，显示市场对供应端的担忧。

总结

综上所述，当前白糖市场整体处于供需双弱状态，但国际原糖价格上涨带动郑糖上涨，进口利润倒挂对郑糖形成支撑。国内压榨进度良好，但产量预期下调，进口量减少，库存压力仍较大。国外方面，巴西天气良好，但汽油价格受政策压制，醇油比接近乙醇替代线，印度生产进度较好且出口预期提升，泰国则因降雨偏多影响压榨进度。整体来看，市场存在上涨预期，但不确定性仍较高，需密切关注供需变化及宏观因素影响。