20180903-申万宏源-闻泰科技-600745.SH-通讯业务经历阵痛期_安世半导体续增长_3页_656kb

闻泰科技（600745）总结

核心内容

闻泰科技（600745）在2018年上半年经历了业绩下滑，主要受到通讯业务和房地产业务双重影响。尽管如此，公司仍保持在ODM行业的领先地位，并积极推进向半导体业务的转型。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，闻泰科技营收为54.26亿元，同比下滑31.21%；归属于上市公司股东的净利润为-1.77亿元，同比下滑201.47%；扣非净利润为-1.94亿元，同比下滑266.94%。
• 行业影响：通讯业务受手机市场出货量和新机型数量下降影响，一季度营收大幅下滑60.73%，但二季度有所缓和，营收增长5.5%。预计三四季度通讯业务将逐步恢复。
• 费用上升：期间费用率从6.02%上升至10.92%，其中管理费用率大幅上升至8.46%，主要由于5G项目和新增客户研发投入增加；财务费用率因贷款利息支出和汇率变动上升至1.75%。
• ODM业务：闻泰科技仍是ODM行业龙头，与华为、小米、联想、魅族等品牌合作密切，并新增三星、OPPO等客户订单。公司与高通等公司合作推进5G手机开发。
• 转型进展：公司已公告剥离房地产业务，计划于2018年彻底转型。同时，正在筹划收购安世半导体，若交易顺利，预计将在2019年带来约20亿元的净利润。
• 盈利预测：基于行业和公司现状，下调2018/19/20年收入预测至228/393/557亿元，归母净利润预测从5.8/9.2/16.0亿元调至2.8/9.5/9.8亿元。2019年PE为20X，低于万得半导体指数的38X，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

投资要点

• ODM行业地位：闻泰科技在ODM行业保持第一地位，与华为、小米、联想、魅族等品牌合作，2018年新增三星、OPPO等客户订单。
• 5G开发：公司已与高通、联想、OPPO、VIVO、小米等公司联合推出“5G领航”计划，积极布局5G手机市场。
• 转型计划：公司正推进房地产业务剥离，计划于2018年彻底转型。同时，正在筹划收购安世半导体，若交易顺利，预计将在2019年为公司带来约20亿元净利润。
• 盈利预测：由于通讯业务受市场影响较大，以及房地产剥离时间晚于预期，公司下调了2018年盈利预测，但对2019年及以后保持乐观预期。

市场数据

• 收盘价：30.48元
• 一年内最高/最低：36.36元/21.66元
• 市净率：5.8
• 息率：0.07
• 流通A股市值（百万元）：14732
• 上证指数/深证成指：2725.25/8465.47

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）——相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：看好（Overweight）——行业超越整体市场表现。

法律声明

本报告由申万宏源证券研究所发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自主决策并承担投资风险。本报告不构成任何投资建议，亦不构成对任何人的投资推荐。市场有风险，投资需谨慎。

信息披露

• 证券分析师：骆思远（A0230517100006），杨海燕（A0230518070003）
• 联系方式：杨海燕，电话（8621）23297818×7467，邮箱yanghy@swsresearch.com
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  • 北京：李丹，电话010-66500610，邮箱lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话021-23297247，邮箱hujy@swsresearch.com

结论

闻泰科技在2018年上半年面临通讯业务和房地产业务的双重压力，但其ODM行业地位稳固，5G手机开发持续推进，同时正加速剥离房地产业务并推进半导体业务的收购。尽管短期业绩承压，但长期来看，公司有望通过半导体业务转型实现盈利回升，维持买入评级。