深度报告-20220519-万联证券-电子行业深度报告_业绩分化明显_细分赛道投资价值突出_21页_2mb

电子行业深度报告总结

核心内容

电子行业在2021年及2022年一季度表现出明显的业绩分化，部分细分领域保持快速增长，而传统消费电子板块则面临增速放缓。整体来看，电子行业PE-TTM为27.17倍，显著低于历史峰值，显示出板块存在低估和投资价值。建议关注功率半导体、存储、MCU等景气度较高的细分领域。

主要观点

• 业绩分化：2022年一季度，光学光电子板块营收增速下降至2.32%，而半导体、电子化学品II板块仍保持21.40%和29.23%的较高增速。
• 需求疲软原因：疫情引发的“宅经济”导致手机、显示器等传统消费电子需求减弱。
• 增长驱动力：新能源汽车、光伏装机、工业智能化等带动了半导体、功率半导体等细分领域的发展。
• 估值优势：电子板块当前PE-TTM显著低于4G建设周期的峰值，显示出估值偏低，具备投资潜力。
• 行业集中度：2021年营收占比77%的头部企业集中度较高，但中小规模企业增速更快，显示行业结构正在优化。

关键信息

2021年行业表现

• 营收增长：2021年电子行业实现营收2.62万亿元，整体法同比增长25.18%，较2020年提高10.03pcts。
• 归母净利润：2021年归母净利润1758亿元，整体法同比增长50.20%，剔除前五大企业后增速均超过50%。
• 扣非净利润：2021年扣非归母净利润1210亿元，整体法同比增长32%，剔除前五后增速达67%。
• 毛利率与净利率：2021年半导体板块毛利率和净利率持续上升，显示行业盈利能力增强。

2022年Q1行业表现

• 营收增长：2022年Q1电子行业实现营收6300亿元，同比增加14.55%，但环比下降18%。
• 净利润承压：2022年Q1归母净利润同比微降7.8%，主要受疫情及芯片短缺影响。
• 细分板块增长：功率半导体、电子化学品II等板块增速较快，分别同比增长21.40%、29.23%。

行业财务分析

• 现金流改善：2020-2021年电子行业经营性现金流净额分别为2192亿元、2500亿元，同比增长28.19%和14.06%。
• 费用率变化：销售费用率下降0.26pcts，管理费用率下降0.16pcts，研发费用率保持稳定。
• 研发投入：2020-2021年电子行业研发费用分别增长21.31%和24.65%，显示行业技术投入加大。

投资机会

1. 功率半导体

   • 应用于新能源汽车、光伏等领域，受益于新能源汽车渗透率提升和光伏装机量增长。
   • 2022年4月新能源汽车销量达29.9万辆，渗透率25.32%，预计未来仍有望提升。

2. 工业控制

   • 工业自动化推动MCU、工业级芯片等控制类产品需求增长。
   • 企业显著受益于MCU等产品的快速放量。

3. 芯片设计

   • 芯片设计公司因开发迭代快、下游需求旺盛而快速增长。
   • 国内企业在射频前端芯片、嵌入式处理器等领域取得进展，高毛利率领域市场份额扩大。

4. 新型显示技术

   • 折叠手机、VR/AR等新兴显示技术需求突出，利好MicroLED等新型显示技术发展。

风险提示

• 产品开发不及时风险：技术更新快，若研发进度落后，可能影响市场表现。
• 中美贸易摩擦风险：可能对消费电子行业带来冲击，影响企业对外依赖程度。
• 宏观经济波动风险：可能影响行业整体需求和盈利能力。
• 俄乌冲突风险：影响半导体产业链中关键原材料供应，如氖气，进而影响晶圆制造成本。

结论

电子行业在经历2021年的高增长后，2022年一季度出现分化，但部分细分赛道仍保持强劲增长。板块整体估值偏低，建议关注功率半导体、存储、MCU及新型显示技术等景气度较高的领域。同时，需警惕产品开发、贸易摩擦、宏观经济波动及俄乌冲突等风险因素。