电子行业深度报告：业绩分化明显，细分赛道投资价值突出_21页_2mb

电子行业深度报告总结

核心内容

电子行业在2022年一季度经历业绩分化，其中消费电子和光学光电子板块营收增速显著下降，而半导体、电子化学品II等板块仍保持较快增长。整体来看，电子板块PE-TTM为27.17倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平，板块估值处于低位，投资价值凸显。

主要观点

• 业绩分化：2022年一季度以来，电子行业业绩出现明显分化，消费电子和光学光电子板块营收增速放缓，而半导体和电子化学品II板块保持较高增速。
• 细分赛道成长性突出：功率半导体、存储、MCU、新型显示技术等细分领域因新能源汽车、光伏装机、工业智能化等需求增长，展现出较高的投资价值。
• 行业集中度提高：2021年营收前五大企业占比达41%，营收增速集中于中大规模企业，中小规模企业增速更快。
• 盈利能力增强：2021年电子行业归母净利润同比增长50.20%，半导体板块毛利率和净利率持续上升，显示行业盈利水平显著提升。
• 研发持续投入：电子行业研发费用持续增长，研发费用率保持稳定，技术实力不断提升。

关键信息

1. 业绩分化明显

• 光学光电子：2022年一季度营收增速为2.32%，同比下降76.87pcts。
• 元件板块：营收增速为11.61%，同比下降31.10pcts。
• 半导体板块：营收同比增长21.40%，归母净利润同比增长21.40%。
• 电子化学品II：营收同比增长29.23%，表现突出。

2. 消费电子板块短期承压

• 2022年一季度消费电子板块营收同比增长14.55%，但归母净利润同比微降7.8%。
• 业绩承压主要源于疫情导致的“宅经济”需求减弱，以及芯片供应紧张。

3. 细分赛道投资价值突出

• 功率半导体：受益于新能源汽车、光伏装机量增加，IGBT等功率模块需求增长。
• 工业控制：MCU、工业级芯片需求增加，推动工业自动化发展。
• 芯片设计：国内企业在射频前端、嵌入式处理器等高附加值领域市场份额扩大。
• 新型显示技术：折叠手机、VR/AR等高成长赛道推动MicroLED等技术快速发展。

4. 行业集中度与增速结构

• 营收集中度：2021年营收前五大企业占比达41%，2022年一季度营收前五大企业占比仍维持较高水平。
• 增速结构：2021年营收增速在[0,40%)、[40%,80%)、[80, +∞)的公司占比分别为49.25%、11.94%、4.18%，显示出行业增长的结构性变化。

5. 研发投入与盈利能力

• 研发费用：2020-2021年电子行业研发费用同比增长21.31%、24.65%，研发费用率稳定。
• 毛利率与净利率：半导体板块毛利率和净利率持续上升，显示盈利能力增强。

投资建议

• 关注功率半导体、存储、MCU等景气度细分领域。
• 建议关注新能源、工业智能化等带动行业增长的领域。
• 短期承压后，行业有望恢复增长，特别是随着疫情缓解、供应链恢复。

风险提示

• 产品开发不及时：技术研发和产品开发滞后可能影响市场发展。
• 中美贸易摩擦：可能对消费电子行业带来冲击，影响关键零部件及技术进口。
• 宏观经济波动：可能影响行业整体需求和增长。
• 俄乌冲突：可能影响半导体产业链，特别是氖气供应，对晶圆制造成本造成压力。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

数据来源

• 聚源、iFind、万联证券研究所
• 中汽协、国家能源局、集邦资讯等公开数据

附录

• 报告涵盖多个图表，展示电子行业营收、净利润、费用率等变化情况。
• 报告分析了2021年和2022年一季度的业绩增长驱动因素，指出新能源、工控等是主要驱动力。