深度报告-20240723-甬兴证券-继峰股份-603997.SH-首次覆盖深度报告_多元业态协同发展_内饰专家开启全球新征程_25页_2mb

继峰股份（603997）公司深度研究报告总结

核心内容：
继峰股份作为乘用车内饰专家，2019年收购格拉默后推进全球布局，实现营收21571亿元（+2006%）。公司产品矩阵丰富，涵盖座椅、头枕、扶手等，并布局隐藏式出风口、车载冰箱等创新业务。海外市场收入占比超70%，2023年归母净利润20.4亿元，同比扭亏。

行业格局：
乘用车座椅市场2026年预计达1154亿元，中高端需求（加热、通风功能）渗透率加速。外资主导格局下，国产替代加速，2022年中国CR5达67%，国产厂商竞争力提升。公司作为国内龙头，凭借研发优势与高性价比正在崛起。

短期动态：
格拉默亏损改善显著，从-86%到-45%，预计2024年EBIT超0.75亿欧元。因运营效率提升与客户资源协同。

中长期展望：
乘用车座椅走向全球，已获宝马、奥迪等客户定点订单。商用车座椅市占率提升，格拉默技术助力实现突破。创新业务（出风口、车载冰箱）订单与营收增长强力。2024-2026年预计营收分别为2463亿、3006亿、3404亿元，净利润增幅超2倍。估值PE从32倍下调至11倍，成长性突出。

投资建议：
首次覆盖“买入”，目标价区间941-1655元，PEG低于0.05。风险包括宏观经济、原材料波动、格拉默整合不及预期等。

总结：
公司处于全球化布局关键期，产品结构优化与赛道升级协同驱动。公司为“高中端自主替代主力”，具备长期增长潜力与高确定性。