20211216-国海证券-2022年食品饮料年度策略_乘势而上_复苏在途_46页_4mb

2022年食品饮料年度策略总结

核心内容

2022年食品饮料板块整体呈现复苏趋势，但结构性机会仍为主流。白酒板块在2021年以消化估值为主，但结构性行情依然显著，次高端酒企表现突出。大众品板块则经历了一年的估值与业绩双杀，但至暗时刻已过，2022年有望迎来边际改善。

主要观点

• 白酒板块：经历2021年估值消化后，2022年迎来结构性行情，高端酒表现稳健，次高端及区域龙头具备较大增长潜力。板块基本面良好，政策和市场环境趋于宽松，年末行情可期。
• 大众品板块：2021年受疫情、成本上涨、新渠道冲击等因素影响，整体表现疲软。2022年六大不利因素减弱，提价策略可能带来短期催化，但需求复苏仍是长期关注重点。

关键信息

1. 板块复盘

• 白酒板块在2021年表现突出，尤其是三线次高端酒企，如舍得、水井坊、酒鬼酒等，涨幅显著。
• 大众品板块在2021年大幅回调，业绩与估值双杀，Q4提价带来短期修复，但中长期仍需关注需求复苏。

2. 行业展望

• 2021年，食品饮料行业整体需求承压，2022年将出现边际改善。
• 餐饮消费在疫情反复中呈现弱恢复，预计2022年疫情对行业影响将减弱。
• 成本上涨压力持续，但部分企业通过提价策略进行传导，提价对业绩有短期提振作用，但销量影响需关注。

3. 白酒板块分析

• 白酒行业已由第一成长阶段向第二成长阶段转型，未来增长逻辑将更多依赖次高端。
• 高端酒企如茅台、五粮液、泸州老窖等仍具备稳健增长潜力，可作为长期配置。
• 次高端酒企及区域龙头如今世缘、口子窖、山西汾酒等表现突出，具备结构性机会。

4. 大众品板块分析

• 大众品板块中，啤酒、乳制品、低度酒等子行业具备复苏潜力，建议关注高端化趋势明确、业绩弹性可能超预期的企业。
• 次新股如千味央厨、东鹏饮料等表现较好，但部分传统企业如中炬高新、天味食品等跌幅明显。
• 具备定价权的行业龙头如安琪酵母、洽洽食品、安井食品等表现稳健，业绩持续增长。

5. 个股推荐

白酒：

• 贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、金徽酒

大众品：

• 百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等

风险提示

1. 疫情影响餐饮渠道恢复低于预期
2. 宏观经济波动导致消费升级速度受阻
3. 行业政策变化导致竞争加剧
4. 竞品冲击下终端动销低于预期
5. 食品安全事件等

附录：数据与图表概览

• 白酒板块2021年估值从70X回调至40X，年末迎来反弹
• 大众品板块在Q4出现估值修复，但需等待需求回暖
• 酱酒热退潮对行业影响有限，系统性风险不明显
• 零售模式碎片化对传统价格体系形成冲击，但预计2022年影响减弱
• 2021年白酒板块收入增速显著高于非白酒板块，2022年有望延续增长势头