2020年A股市场中期策略展望：变中求稳，顺势而上_22页_1mb

2020年A股市场中期策略展望总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师屠骏和陈健宓发布，日期为2020年6月1日，旨在分析2020年下半年A股市场面临的不确定性因素及结构性机会，为投资者提供投资策略建议。

主要观点

• 三大不确定性因素：

  1. 全球在控制疫情与经济发展之间寻求平衡，国内疫情防控常态化将对需求恢复形成压力。
  2. 疫情和美国大选加剧外部关系复杂化，中美科技合作可能进一步恶化。
  3. 美联储资产负债表扩张趋于收敛，流动性减弱可能压制美股风险偏好，导致波动率加大。

• A股市场特点：
  A股市场是风险偏好主导的成长型市场，上述因素可能对市场情绪和风险偏好形成间歇性压制。

• 政策基调：
  国内政策基调已定，强调“不设目标，底线思维”，以“六保六稳”为核心，重点保障就业，下半年经济“稳”是确定的。

• 市场流动性：
  2020年新基金发行规模超过2015年同期，显示机构化趋势持续，权益资产配置价值凸显。

• 结构性机会：
  市场风险偏好呈“前低后高”趋势，结构性行情重点在于消费向科技切换。建议关注以下领域：

  • 军工（大飞机、空天互联网）
  • 房地产后周期产业链（物业管理和整体家居）
  • 宠物食品
  • 体外检测
  • 消费电子
  • 海南区域

关键信息

一、宏观影响因素

• 外需冲击：
  疫情导致全球PMI和GDP增速明显下滑，尤其是美国和欧洲经济。中国外需下滑对经济产生明显冲击。

• 国内政策应对：
  财政和货币政策延续双宽松格局，提高赤字率至3.6%，发行专项债3.75万亿，特别国债1万亿。同时，加强新基建和传统基建，如铁路、公路、水利等。

• 政策目标：
  2020年政府工作报告未设定经济增长目标，但强调“六稳六保”，特别是保就业。

二、结构性机会

（一）国产大飞机和飞机发动机产业链

• C919进展：
  C919已获得815架订单，预计2021年实现商业交付，将带动产业链上市公司业绩增长。

• 产业链构成：
  包括原材料、机体结构件制造和机载设备三部分。原材料方面，部分材料已实现国产化，部分仍在进口替代阶段。

• 国产化加速：
  中美贸易争端背景下，C919供应链国产化加速，尤其是机载设备领域。

（二）空天互联网

• 新基建背景：
  国家首次将卫星互联网纳入新基建，低轨卫星通信系统性价比高，可有效补充地面通信覆盖不足的区域。

• 产业链发展：
  包括卫星组网与发射服务、地面基站及移动设备、卫星与地面通讯服务等。相关上市公司包括中国卫星、杰赛科技、中兴通讯等。

（三）房地产后周期产业链

• 政策支持：
  城镇老旧小区改造政策推动，将带动物业管理和整体家居需求增长。

• 行业特点：
  物业管理板块具有高现金流、高增长、低杠杆特点，且周期属性较弱。

（四）宠物食品

• 市场前景：
  2019年我国城镇宠物消费市场规模达2024亿元，年增长率18.5%。预计未来2年本土龙头公司市场份额有望提升至15%，年均营收增速达50%以上。

（五）体外检测

• 疫情驱动：
  新冠病毒检测是疫情防控的前提，相关企业如复星医药、华大基因、迈克生物等已获得多国认证。

• 国内政策：
  国务院扩大检测范围，要求重点人群“应检尽检”，推动检测服务需求。

（六）消费电子

• 市场趋势：
  智能手机出货量在2020年一季度大幅下滑，但四季度可能反弹。5G手机带动被动元器件需求增长，潜望式长焦摄像头技术逐步普及。

• 技术趋势：
  潜望式摄像头技术提升手机光学性能，对模组厂提出更高要求。

投资策略

• 市场展望：
  下半年A股市场风险偏好呈“前低后高”趋势，结构性行情中，消费向科技切换是重点。

• 重点行业：
  在科技创新、内需消费、制度红利三条主线指引下，重点推荐军工、房地产后周期、宠物食品、体外检测、消费电子、海南区域等。

附表概览

表 9：A股市场多指数盈利预测

• 上证综指：2020E净利润同比增长率3.96%，2021E为14.04%，两年复合增长率为9.00%。
• 沪深300：2020E净利润同比增长率6.63%，2021E为13.55%，两年复合增长率为10.09%。
• 深证成指：2020E净利润同比增长率35.92%，2021E为18.63%，两年复合增长率为27.27%。
• 中小板综：2020E净利润同比增长率89.22%，2021E为19.38%，两年复合增长率为54.30%。

表 10：沪深300指数分行业盈利预测

• 信息传输、软件和信息技术服务业：2020E净利润同比增长率31.18%，2021E为27.35%，净利润占比3.98%。
• 医药：2020E净利润同比增长率23.02%，2021E为22.26%，净利润占比2.65%。
• 消费：2020E净利润同比增长率46.30%，2021E为10.44%，净利润占比9.09%。

表 11：最新基金行业资产配置情况

• 制造业：市值占比9.21%，占股票投资市值比56.17%，市值增长率9.16%。
• 信息传输、软件和信息技术服务业：市值占比1.38%，占股票投资市值比8.40%，市值增长率36.49%。
• 卫生和社会工作：市值占比0.03%，占股票投资市值比0.21%，市值增长率38.82%。

分析师声明

• 本报告信息来源合规，力求准确反映研究观点。
• 投资评级基于相对基准，不构成个人投资建议。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资决策依据。

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