20260819-中国银河-天孚通信-300394.SZ-26H1业绩点评_利润弹性释放_AI驱动光器件高增_4页_1mb

报告摘要

天孚通信2026年半年度业绩总结

核心内容概述

天孚通信于2026年8月19日发布了2026年半年度报告。报告显示，公司2026年H1实现营业收入28.28亿元（同比+15.15%），归母净利润12.04亿元（同比+33.92%），扣非归母净利润11.86亿元（同比+36.76%），毛利率达60.87%（同比+10.08pct）。尽管面临美元贬值带来的汇兑损失，公司仍实现了较快的盈利增长。

主要观点

利润弹性释放：2026年H1利润增速显著高于营收增速，主要得益于毛利率提升和营业成本下降。
产品结构优化：无源光器件收入高增77.40%，毛利率达71.90%（同比+8.33pct），成为盈利增长的核心引擎。
产能持续扩张：泰国、江西、苏州等生产基地稳步推进，预计2027年起陆续投入使用，进一步提升生产能力。
研发投入加大：2026年H1研发投入1.95亿元（同比+55.32%），占营收比例6.89%，持续布局CPO/NPO、硅光集成、薄膜铌酸锂等前沿技术方向。
盈利预测乐观：公司预计2026/2027/2028年将实现归母净利润35.71/56.24/76.44亿元，同增77.0%/57.5%/35.9%，EPS分别为3.27/5.16/7.01元，对应PE分别为84.73/53.81/39.58x，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	5,163	8,191	12,571	16,920
收入增长率	58.8%	58.6%	53.5%	34.6%
归母净利润（百万元）	2,017	3,571	5,624	7,644
利润增长率	50.1%	77.0%	57.5%	35.9%
毛利率	54.0%	60.1%	60.8%	60.7%
EPS（元）	1.85	3.27	5.16	7.01

重要业务表现

无源光器件：收入15.30亿元（同比+77.40%），毛利率71.90%（同比+8.33pct），销量1.35亿个（同比+6.48%）。
有源光器件：收入12.60亿元（同比-19.57%），毛利率47.03%（同比+3.67pct），收入下滑主要受个别物料供给短缺影响。
产能布局：泰国、江西、苏州生产基地持续推进，预计2027年起陆续投入使用。
研发投入：2026年H1研发投入1.95亿元（同比+55.32%），持续布局前沿技术方向。

风险提示

AI发展不及预期
新产品导入不及预期
研发进展不及预期
行业竞争加剧

投资建议

公司作为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，深耕无源光器件并具备“无源+有源+光模块代工”一站式服务能力，收入与盈利有望持续较快增长。分析师维持“推荐”评级。

市场数据

指标	2026年8月18日
股票代码	300394
A股收盘价（元）	291.44
上证指数	3,990.30
总股本（亿股）	10.91
实际流通A股（亿股）	10.88
流通A股市值（亿元）	3,172.00

财务预测表（部分）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	5,163	8,191	12,571	16,920
营业成本	2,377	3,266	4,928	6,647
归母净利润	2,017	3,571	5,624	7,644
毛利率	54.0%	60.1%	60.8%	60.7%
净利率	39.1%	43.6%	44.7%	45.2%
ROE	36.6%	44.0%	46.3%	44.5%
ROIC	36.1%	43.3%	45.5%	43.5%
资产负债率	14.5%	16.8%	16.0%	14.9%
流动比率	5.33	5.20	5.82	6.43
速动比率	4.78	4.68	5.30	5.91

评级标准

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上

分析师信息

分析师：赵良毕
职位：通信&中小盘首席分析师，科技组组长
背景：北京邮电大学通信硕士，拥有8年中国移动通信产业研究经验，7年证券从业经验
荣誉：曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，2020年Wind金牌通信分析师前五名，2022年Choice通信行业最佳分析师前三名