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报告摘要

南华期货 | 期市早餐2026.8.5 总结

【宏观金融】

核心内容：美伊谈判概率增加，但核心分歧依然显著。
主要观点：
- 中东局势有所缓和，但谈判进展存在较大不确定性。
- 若谈判达成，油价可能继续下行；若谈判破裂，则油价或反弹。
- 人民币汇率对美元呈现韧性，但需关注其持续性。
- 美联储利率路径仍持开放态度，重点关注非农就业数据及通胀趋势。
关键信息：
- 美国6月JOLTS职位空缺低于预期，显示就业市场温和降温。
- 日本国债收益率飙升，逼近警戒线，可能再度实施外汇干预。

【市场资讯】

重要信息：
- 2026年6—7月厄尔尼诺持续加强，预计秋冬季达到峰值，将对棕榈油与天然橡胶供应链造成冲击。
- 美国拟扩大232关税覆盖范围，引发市场对铂族金属进口限制的担忧。
- 卡塔尔表示已就美伊协议起草文本，但美伊无直接谈判议程。
- 美国6月JOLTS职位空缺低于预期，美债收益率回落，美元指数小幅收跌。
- 中国气象局确认厄尔尼诺为强到超强级别，影响国内高温与台风频发。

【南华观点】

贵金属

铂金&钯金：
- 受美伊谈判预期及铂钯关税政策影响，价格大幅上涨。
- 长期看，AI投资热潮与政策推动或带来修复性上涨。
- 短期需关注非农数据、232政策落地及地缘局势。
黄金&白银：
- 贵金属价格维持震荡，主要受美联储加息预期及地缘局势影响。
- 长期看，2027年二季度可能重启降息，但短期加息预期仍主导市场。
- 短期关注伦敦金与银的支撑位与阻力位。

工业品

铜：
- 8-9月差收窄，政策扰动支撑主力合约。
- 铜价上涨受期货及海外逻辑驱动，尚未获得现货需求配合。
- 铜价短期维持高位震荡，关注海外低库存支撑及国内累库压力。
铝产业链：
- 碳配额政策强化长期成本与产能约束，但短期高利润、弱现货仍是估值压力。
- 国内铝锭与铝棒库存同步累积，淡季需求走弱开始转化为库存压力。
- 铝价上涨更多由期货及海外逻辑驱动，尚未获得现货需求配合。
锌：
- 油价与美债收益率回落推动修复，但社会库存累积仍是主要约束。
- 需求端偏弱，且国内加工费继续下探，限制远端供应。
- 短期震荡中枢有所修复，进一步弹性取决于社会库存是否转为连续去化。
锡：
- 利率回落与低库存放大弹性，但需求端尚未同步改善。
- 现货高基差对价格形成支撑，但进口补充能力与焊料开工走弱限制高位承接。
- 短期震荡运行，关注主力合约在5250元/吨附近的支撑。
铅：
- JOLTS弱于预期带动夜盘修复，但金融属性传导弱于锌、锡。
- 国内供需双弱，社会库存增加限制上行。
- 铅价预计以修复后的震荡消化为主，高度受国内累库约束。

能源与化工

原油：
- 受美伊谈判预期影响，原油价格大幅下跌。
- 需持续关注海峡通航情况及进口恢复进度。
- 现货市场承压，地缘风险溢价集中回吐。
燃料油：
- 高硫燃料油承压走弱，低硫燃料油维持强势。
- 低硫资源稀缺性显著高于高硫品种，市场对进口恢复持谨慎态度。
沥青：
- 重心下移，受地缘局势与库存变化影响。
- 近月合约基本对应现货价格，远月合约可能反弹抛空。
乙二醇：
- 受地缘局势影响，盘面大幅回调，但现货支撑仍存。
- 现货高基差对价格形成支撑，关注美伊局势演变及国内装置重启进度。
甲醇：
- 维持震荡整理，供需基本面压力相对有限。
- 地缘消息引导波动，关注霍尔木兹海峡通航情况及装置意外检修动态。
PP&丙烯：
- 地缘消息引导波动，受石脑油供应紧张影响，部分装置关停。
- 供应端恢复缓慢，需求支撑有限，关注海峡通航及装置影响。
塑料：
- 受地缘消息影响，盘面波动较大。
- 供应端调整有限，需求未明显改善，关注出口及供应端变化。
PVC：
- 价格持续走低，全产业链亏损。
- 需求端疲弱，供应端冷修兑现缓慢，基本面未改善。
玻璃&纯碱：
- 玻璃价格持续走弱，处于全产业链亏损区间。
- 纯碱价格跌破950元/吨，库存压力大，短期反弹动力不足。
- 纯碱价格逐步向天然碱成本靠拢，市场预期过剩。

钢铁

螺纹&热卷：
- 螺纹主力小幅上涨，热卷震荡偏弱。
- 钢厂盈利继续下降，铁水减产，成材供应压力缓解。
- 需求端未明显改善，库存继续累库，基本面偏弱。
铁矿石：
- 价格低位震荡，受铁水减产与需求疲软影响。
- 铁矿石发运量回升，但到港量受船期影响，上行空间有限。
- 需关注钢厂检修及铁水产量变化，库存持续累库。

【总结】

宏观金融：美伊谈判概率增加，但核心分歧显著；美元指数震荡，人民币汇率韧性显现。
市场资讯：厄尔尼诺持续加强，影响极端天气；美伊局势缓解，但谈判进展仍存不确定性。
南华观点：
- 贵金属：短期受地缘及利率变化影响，长期关注政策及经济数据。
- 工业品：铜、铝、锌、锡、铅均受地缘及库存影响，震荡为主。
- 能源化工：原油受谈判预期影响大幅下跌，燃料油、沥青、乙二醇等品种亦受其影响。
- 钢铁：螺纹与热卷震荡，铁矿石低位运行，关注铁水产量及库存变化。