20250620-光大期货-化工策略周报_180页

光期研究 - 化工策略周报（2025年6月22日）

核心内容概述

本周化工板块整体呈现震荡走势，橡胶、PX/PTA/MEG、聚烯烃、PVC和甲醇等品种均受到地缘政治因素及供需变化的影响。整体来看，橡胶基本面矛盾偏弱，价格震荡；PX/PTA/MEG受原油价格波动及装置检修影响，价格震荡偏强；聚烯烃价格波动增加，建议短期规避风险；PVC因需求疲软及原料价格上涨，短期反弹；甲醇受伊朗装置停车影响，短期价格反弹，但基本面支撑逐步弱化。

橡胶分析

主要观点

• 供给端：海南产区降雨减少，原料产出缓慢增量；西双版纳和泰国主产区仍受降雨影响，原料产出受阻。但部分产区原料价格因盘面反弹而存支撑。
• 需求端：中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比上升，但同比仍有所下降。轮胎企业成品库存维持高位，需求提振有限。
• 库存：中国天然橡胶社会库存环比微增，深色胶库存增加，浅色胶库存减少。交易所总库存有所波动。
• 价格走势：RU盘面周环比微涨，NR盘面周环比下跌，BR盘面周环比上涨。基差方面，RU、NR、BR均有所变化，但整体震荡。
• 市场展望：橡胶基本面矛盾偏弱，预计胶价震荡。关注地缘局势及宏观氛围变化。

PX&PTA&MEG分析

主要观点

• PX：价格周内上涨，突破900美元关口，但部分装置计划外检修及供应恢复预期将影响价格走势。
• PTA：价格震荡偏强，开工负荷下降，但下游聚酯负荷回升，供应矛盾缓解。
• MEG：价格重心上行，海外装置停车增多，国内供应即将集中恢复，但需求偏弱，基本面支撑逐步弱化。
• 进出口：PX进口量环比上升，但累计同比略降；PTA出口量大幅下降；MEG进口量同比上升。
• 市场展望：地缘冲突加剧原油波动，带动聚酯链价格波动。短期支撑存在，但基本面未明显好转，建议投资者规避风险。

聚烯烃分析

主要观点

• 供应：上游检修装置复产较多，整体供应处于历史高位；PE和PP产能利用率变化不大。
• 需求：PE下游开工率小幅下降，PP进入传统淡季，市场需求疲软。
• 库存：PE库存小幅下降，PP库存因产量回升和贸易商补库而增加。
• 原料：布伦特原油、石脑油价格上升，乙烷价格小幅下降，甲醇价格大幅上升。
• 市场展望：地缘冲突导致原油价格波动，聚烯烃价格波动增加。建议短期以控制风险为主。

PVC分析

主要观点

• 供应：开工率环比下降，部分装置检修导致产量减少。
• 需求：下游开工率下降，进入淡季，市场刚需采购。
• 库存：社会库存环比上升，企业库存增加。
• 原料：动力煤、电石、石脑油价格上升，甲醇价格大幅上升。
• 市场展望：PVC基本面仍有压力，短期在地缘冲突影响下小幅反弹，不建议继续做空。

甲醇分析

主要观点

• 供应：国内装置复产增加，供应处于近5年高位；伊朗装置大面积停车，导致远月供给紧张。
• 需求：传统下游开工调整有限，后续有走弱预期。
• 库存：港口库存预期下降，内地库存小幅下降。
• 市场展望：短期甲醇价格反弹，但基本面支撑逐步弱化，波动率增加，建议关注地缘局势变化。

关键数据汇总

橡胶

• 2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，同比增加25.2%。
• 中国天然橡胶社会库存截至6月15日为127.8万吨，环比增加0.26%。
• RU盘面周环比涨幅0.18%，NR周环比跌幅0.78%，BR周环比涨幅2.11%。

PX/PTA/MEG

• PX价格突破900美元关口，周均价上涨8%。
• PTA现货周均价5136元/吨，环比上涨5.4%。
• MEG现货价格上行，基差低位成交。
• 2025年5月中国聚酯产品出口量创历史同期最高纪录，达136.33万吨。

聚烯烃

• 布伦特原油价格环比上升7.37%至76.05美元/桶。
• PE和PP产能利用率变化不大，但PE下游开工率下降。
• 中国天然橡胶社会库存累库放缓，深色胶库存增加，浅色胶库存减少。

总体市场展望

• 橡胶：基本面矛盾偏弱，预计胶价震荡，关注地缘局势及宏观氛围。
• PX/PTA/MEG：成本端波动加剧，聚酯链基本面偏弱，价格波动增加。
• 聚烯烃：短期价格波动增加，建议规避风险。
• PVC：基本面仍有压力，短期反弹，不建议继续做空。
• 甲醇：短期价格反弹，但基本面支撑逐步弱化，波动率增加，关注伊朗装置重启情况。

附录：重要图表与数据

• 橡胶期货价格走势及基差
• PX、PTA、MEG价格走势及基差
• 中国天然橡胶社会库存及深浅色胶库存变化
• PX、PTA、MEG开工负荷及检修情况
• 中国橡胶进口量及聚酯产品出口量
• 丁二烯橡胶产量及开工率
• 天然橡胶期权波动率及价差关系