20260825-光大证券-建滔积层板-01888.HK-_光大海外_建滔积层板_1888.HK_覆铜涨价提速驱动26H1业绩大幅增长_产业链垂直整合构筑壁垒_3页_574kb

建滔积层板（1888.HK）2026年中报业绩总结

核心内容概览

本报告分析了建滔积层板（1888.HK）2026年上半年的业绩表现，并结合行业趋势及公司战略，评估其未来盈利潜力与估值水平。报告指出，公司受益于AI产业的快速发展，叠加产业链垂直整合优势，2026年中报业绩大幅增长，盈利弹性持续释放，未来增长空间广阔。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2026年H1实现149.04亿港元，同比增长55.0%。
• 毛利润：45.80亿港元，同比增长159.8%。
• 归母净利润：28.87亿港元，同比增长209%。
• 盈利弹性提升：公司利润率显著提高，主要得益于覆铜板产品涨价及垂直整合带来的成本优势。

2. 产品结构与市场表现

• 覆铜面板业务：表现最为突出，上半年收入达147.75亿港元，同比增长56%；销售量同比增加14%，月均销售量超1,000万张。
• 物业及投资收入：分别同比增长11%和70%，显示出公司多元化业务的稳健发展。

3. 涨价趋势与行业供需格局

• AI产业化提速：推动覆铜板及其上游物料（如电子玻璃纤维纱、布、铜箔）持续供不应求，市场需求激增。
• 涨价节奏加快：公司多次上调产品价格，第二季度涨价步伐明显加快。
• 行业竞争格局：部分公司因缺乏电子玻璃纤维布而局部停产，凸显建滔积层板的垂直整合优势。

4. 供应链与成本控制优势

• 垂直整合产业链：公司自产电子玻璃纤维纱、布及铜箔，增强供应链稳定性与议价能力。
• 产能扩张计划：
  • 韶关7万吨电子玻璃纤维纱生产线已于2026年6月底提前投产。
  • 清远8个特种电子玻璃纤维纱窑炉建设中，2个将于2026年下半年投产。
  • 多个电子玻璃纤维布项目将在2026年第三季度至2027年第三季度陆续投产。
  • 高效织布机数量将从2025年的3,333台增至2028年的5,833台，年总产能将达10.5亿米，其中特种电子玻璃纤维布年产能达1亿米。

5. 中期股息派发

• 公司宣布派发中期股息每股0.28港元，同比增长87%，体现出公司对股东回报的重视。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预测为96.9亿港元，同比增长296.8%。
  • 2027年预测为136.5亿港元，同比增长40.8%。
  • 2028年预测为164.0亿港元，同比增长20.2%。
• 估值水平：
  • 2026年对应11倍PE，2027年对应8倍PE，2028年对应7倍PE。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司盈利弹性与成长潜力强劲。

风险提示

• 覆铜板涨价不及预期：若价格涨幅不及预期，将影响公司盈利能力。
• AI数据中心需求不及预期：AI产业增速若放缓，将对覆铜板需求产生负面影响。
• 高端电子布产能投放不及预期：若产能扩张节奏滞后，可能影响中长期增长潜力。

财务数据简表

总结

建滔积层板（1888.HK）凭借AI产业的高景气带动及垂直整合产业链优势，在2026年上半年实现业绩大幅增长，盈利弹性显著释放。公司通过持续的产能扩张与供应链优化，增强了市场竞争力，未来成长空间广阔。光大证券上调其盈利预测，并维持“买入”评级，认为其在行业上行周期中具备长期投资价值。然而，公司仍需关注AI产业增速、覆铜板价格走势及高端电子布产能释放等风险因素。