油脂油料月报：南美天气升水推高豆链，2月油脂重点在于供应端恢复情况-20220207-国元期货-20页_1mb

国元期货2022年2月油脂及豆粕市场分析总结

核心内容

2022年2月，南美天气升水对豆链价格形成支撑，推动豆粕和豆油上涨，而油脂市场则因供应端恢复情况、地缘政治及出口政策等因素呈现分化走势。整体来看，豆粕和油脂价格均受到南美减产预期、美豆成本端支撑及国内需求端变化的影响。

主要观点

豆粕市场

• 行情回顾：1月连粕主力价格震荡，节前上涨，节后受美豆带动涨停，现货价格持续上涨。
• 运行逻辑：
  • 南美减产预期：USDA报告调低巴西及阿根廷大豆产量，尽管1月降水有所改善，但产量损失难以挽回。
  • 美豆种植面积下调：市场对美豆种植面积下调预期统一，但对产量和库存增长预期未变。
  • 国内供应与需求：国内大豆到港量与去年同期持平，榨利上涨带动油厂开工率高位，但需求端表现平平，生猪利润转负抑制豆粕需求。
• 交易策略：
  • 南美天气升水仍是2月豆链交易的重点。
  • 连粕底部支撑较强，但基本面供强需弱，涨势不及美豆。
  • 5-9合约价差偏低，豆菜粕差处于历史低位，可关注逢低做多机会。
  • 油粕比存在短线逢低做多机会。

油脂市场

• 行情回顾：1月油脂市场分化明显，豆油、棕榈油强势上涨，菜油表现较弱，整体震荡。
• 运行逻辑：
  • 马棕供需两弱：1月马棕库存降至历史第二低位，但出口表现不佳，产量恢复预期增强。
  • 印尼B40计划：印尼计划实施B40混合燃料，对棕榈油消费形成利多，但出口限制政策影响有限。
  • 印度需求变化：印度棕榈油进口份额回落，转向软油进口，但地缘政治风险可能促使需求再次转向棕榈油。
  • 国内库存低位：国内油脂库存仍处于低位，棕油进口利润回暖，买船预期增强，但消费端节后回落。
• 交易策略：
  • 油脂整体偏强震荡，需关注马棕产量恢复情况。
  • 豆棕05合约倒挂，可关注做多机会。
  • 菜油价格存在修复预期，豆菜油差回落，但基本面支撑坚挺，不建议追空。

关键信息

期货行情

现货价格

基差走势

• 豆粕基差回落，以现货向下收敛为路径。
• 油脂基差震荡回落，以现货向上靠拢期货为路径。

成本及利润

• 进口大豆榨利持续走高，棕榈油进口利润转正。
• 2月买船预期增长，推动豆油和棕榈油价格走强。

国外供需面

• USDA报告：全球大豆产量和库存调低，南美减产预期支撑美豆价格。
• 巴西大豆：收割进度加快，但产量预期下调，出口量同比增长。
• 阿根廷大豆：种植完成，但因干旱产量下调，种植面积减少。
• 马棕供需：库存降至低位，产量和出口均下降，但产量恢复预期增强。
• 印尼棕榈油：预计产量增加，出口量下降，库存维持高位。

国内供需面

• 大豆进口：2021年1-12月大豆进口量同比减少，但1月进口量环比增加。
• 油厂开机率：1月大豆压榨量下降，但总体仍维持高位。
• 油脂库存：豆油和棕榈油库存维持低位，累库情况不及往年。
• 饲料需求：饲料总产量反弹，但豆粕消费不及预期，其他杂粕替代品影响明显。

套利分析

月间套利

• 豆粕、豆油5-9价差相对坚挺，有小幅回落趋势。
• 棕榈油5-9月间价差处历年同期高位，有回归预期。

品种间套利

• 油粕比存在回落预期，可考虑做空机会。
• 豆棕05合约价差处于历史低位，可关注做多机会。
• 豆菜粕差持续走低，南美天气升水助推小幅回归，可关注做多机会。
• 菜油价格存在修复预期，豆菜油差回落，但基本面支撑坚挺，不建议追空。

总结

2022年2月，南美天气升水成为豆链价格的重要支撑，而国内需求端表现疲软，供强需弱格局未变。油脂市场因马棕库存低位、印尼B40计划及印度需求变化呈现分化走势。总体来看，豆粕和油脂价格均受到南美减产预期、美豆成本端及国内供需变化的影响，交易策略以逢低做多为主，同时需关注产量恢复及地缘政治风险对市场的影响。