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拜登万亿救市下的贵金属分析总结

核心内容概述

本文分析了2021年拜登政府上任后，其刺激计划对贵金属市场的影响。重点讨论了美国国会控制权的转变、美联储政策动向、经济复苏预期以及新能源产业对白银需求的影响。同时，对欧洲、日本等主要经济体的经济状况和货币政策进行了简要分析，以评估全球贵金属市场的整体走势。

主要观点

• 美国国会控制权变化：

  • 拜登接任总统后，民主党逐步控制国会，理论上掌控参众两院。
  • 佐治亚州参议院选举中，民主党候选人赢得选举，使参议院从48-52变为50-50，副总统成为关键一票。
  • 拜登的刺激计划有望通过，但政治阻力仍存在。

• 贵金属市场展望：

  • 市场整体逻辑从通缩向经济复苏转变，贵金属面临向下压力。
  • 贵金属作为避险资产，可多配以对冲复苏的不确定性，如病毒变异、就业与消费恶化、房地产市场因加息衰退等。
  • 短期内贵金属可能因流动性问题受到抛售压力。

• 美联储政策动向：

  • 美联储12月会议纪要首次出现“缩减购债”字眼，讨论在经济复苏背景下退出购债计划。
  • 多位美联储官员表示可能在2021年底考虑缩减购债，但实际利率涨幅有限，通胀预期上升。
  • 缩减购债更多关注高频经济数据变化，而非美联储双重目标。

• 经济复苏预期：

  • 美国经济大概率处于复苏阶段，名义利率可能突破1%。
  • 高频经济数据显示经济持续复苏，如非农就业、零售销售、制造业PMI等。
  • 但复苏存在不确定性，可能受黑天鹅事件影响。

• 新能源产业对白银需求的影响：

  • 拜登支持清洁能源，光伏设备需求增加，带动白银实体需求。
  • 光伏电池技术进步（如PERC电池、HJT电池）将降低每瓦用银量，但整体需求仍保持增长。
  • 2021年光伏新增装机需求预计增长30-40%，后续增速维持在20%左右。

关键信息

美国经济数据表现

• 非农就业：2021年1月新增非农就业人数显著增长，显示劳动力市场复苏。
• 零售销售：零售同比变化显示消费回暖，支持经济复苏逻辑。
• 制造业PMI：制造业指数持续改善，反映工业活动增强。
• 汽车销售与库存：汽车销售季调折年数增长，库存与库销比下降，显示市场需求回升。

美联储政策与利率预期

• 缩减购债计划：美联储讨论在2021年底考虑缩减购债，但实际利率涨幅有限。
• 利率走势：名义利率预计突破1%，但实际利率未明显上升，通胀预期同步上升。
• 政策工具：美联储可能调整资产购买结构，关注长期国债。

欧元区与日本经济状况

• 欧元区经济：制造业PMI和零售销售指数显示经济复苏乏力，仍存在较大不确定性。
• 日本经济：央行维持宽松政策，资产总额和经常项目差额显示经济复苏缓慢。
• 货币政策：欧洲与日本可能继续实施负利率政策，以应对经济低迷。

光伏产业与白银需求

• 光伏装机量：预计2021年新增装机量为168GW，2022年达202GW，未来持续增长。
• PERC电池：占比从98%下降至83%，单位耗银量逐步降低，每瓦用银量从27mg降至17mg。
• HJT电池：占比从2%上升至17%，单位耗银量从53mg降至28mg，技术进步降低白银需求。
• 总体白银需求：2021年预计白银需求量为4395吨，2025年预计达6434吨。

投资建议

• 贵金属操作策略：在经济复苏逻辑下，不建议追多，反而考虑逢高沽空。
• 金银比：金银比暂时获利离场观望，避免过度配置黄金。

结论

• 拜登的刺激计划推动经济复苏，但复苏存在不确定性。
• 贵金属短期面临流动性压力，中长期需关注经济复苏是否持续。
• 光伏产业带动白银需求，但技术进步可能缓解白银供应压力。
• 全球主要经济体货币政策宽松，对贵金属形成一定支撑，但经济复苏逻辑下贵金属承压。

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，金融风险管理师（FRM）。
• 专业背景：有6年以上期货及衍生品投资研究经历，擅长结构型产品设计。
• 荣誉：连续三届获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖。

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