20240619-浙商证券-轻工制造行业2024半年度策略_把握格局清晰的长青资产_56页_4mb

轻工制造行业2024半年度策略分析总结

行业定调

• 2024上半年表现：国内消费GDP增速总体温和但Q2放缓，家居、造纸等传统内需疲软，但公牛、百亚等龙头业绩仍强；海外需求、库存回归正常，全球供应链龙头份额持续提升。
• 展望：国内地产政策托底未完全见效，消费仍承压，国货新消费成重点；海外轻工制造优势明显，份额提升趋势延续。

投资主线

• 主线一：成长资产：聚焦国货新消费（卫生巾、宠物食品、口腔护理等）和出海强制造（跨境电商、金属包装等）。
• 主线二：价值白马：布局格局稳定的高分红白马（家居、造纸龙头），如公牛集团、晨光股份，关注防御性投资机会。

子行业分析

家居

• 出清加速：地产托底有限，中小家居企业逐步淘汰；龙头通过门店优化、多品类融合提升客流。
• 推荐标的：顾家家居、索菲亚、敏华控股（功能沙发）、欧派家居（大家居零售升级）。

造纸

• 资源为核心：浆价短期上行，推荐林浆纸一体化龙头，如太阳纸业、仙鹤股份。
• 出口关注点：全球供应链完善公司（嘉益股份、共创草坪）具长期优势。

出口

• 海运：短期拖累盈利，但中长期需求延续；跨境电商平台（TEMU、TikTok Shop）推动中大件商品出海。
• 制造龙头：玉马遮阳、浩洋股份依托性价比优势提升全球份额。

必选消费

• 卫生巾：百亚股份市占率提升；口腔护理（登康）国货崛起，冷酸灵份额领先。
• 纸尿裤：豪悦护理估值低，产能扩张对冲需求压力；生活纸（恒安）份额提升，高分红具吸引力。

包装

• 防守性强：软塑、纸包龙头资本开支下降，永新股份、紫江企业分红回报高。
• 金属罐：行业集中度有望提升，奥瑞金、昇兴股份受益于收并购及啤酒罐化率增长。

风险提示

• 国内消费修复不及预期
• 海外需求下滑
• 房地产行业低迷
• 新兴消费竞争加剧
• 原材料价格波动

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