20160913-万和证券-资产证券化系列报告之三_企业资产证券化发展现状_11页_1mb

企业资产证券化发展现状总结

核心内容概述

企业资产证券化业务自2005年试点以来，经历了多次发展与停滞。2014年备案制实施后，业务迅速发展，2016年8月底累计发行产品467只，发行规模达5149亿元。2016年月均发行数量和规模均显著高于2015年。

主要观点

• 业务发展迅速：备案制实施后，企业资产证券化产品发行数量和规模大幅提升。
• 基础资产多样化：基础资产类型超过15种，主要包括租赁租金、应收账款、基础设施收费、信托收益权和小额贷款。
• 高等级产品占比高：有评级记录的产品中，AA及以上产品占比达96%，AAA级产品占比达59%。
• 发行利率下行：受利率走势影响，资产证券化产品发行利率缓慢下行，8月份AAA级产品发行利率为3.92%。
• 风险溢价下降：随着产品结构成熟和市场认可度提升，风险溢价显著降低，尤其在2016年表现明显。
• 中短期产品为主：产品期限以五年期以下为主，占比接近90%，其中1年期以下、1-2年期、2-3年期和3-5年期产品占比基本相当。

关键信息

一、企业资产证券化业务总规模

• 截至2016年8月底，累计发行产品467只，总规模5149亿元。
• 2015年总计发行212只，规模2043亿元；2016年前8个月发行207只，规模2321亿元。
• 2016年月均发行数量和规模均显著高于2015年。

二、基础资产分布

• 发行项目数量：排名前五的基础资产是租赁租金（31.5%）、基础设施收费（18.9%）、应收账款（15.4%）、小额贷款（10.4%）、信托受益权（9.3%），合计占比85.7%。
• 发行金额：排名前五的基础资产是租赁租金（25.9%）、应收账款（17.0%）、基础设施收费（16.0%）、信托收益权（14.3%）、小额贷款（7.7%），合计占比81%。
• 单只产品平均发行额：排名前五的基础资产是不动产投资信托REITs（31.98亿元）、信托受益权（17.06亿元）、棚改/保障房（17.00亿元）、BT回购款（14.23亿元）和航空票款（9.2亿元）。

三、原始权益人类别

• 截至2016年8月31日，共有243家机构作为原始权益人，其中233家为公司，10家为住房公积金管理中心。
• 发行项目数量较多的原始权益人包括中国民生银行（16只）、重庆市阿里小微小额贷款公司（8只）、远东国际租赁有限公司（7只）。
• 发行金额较多的原始权益人包括远东国际租赁有限公司（186.24亿元）、中国民生银行（98.81亿元）、华能贵诚信托有限公司（94.35亿元）。
• 单只产品平均发行额较高的原始权益人包括兴银投资有限公司（79.32亿元）、中国银泰投资有限公司（75.00亿元）、渤海银行股份有限公司（73.00亿元）。

四、专项计划管理人概况

• 截至2016年8月31日，共有85家计划管理人参与发行，其中券商或券商资管公司55家（占比65%），基金子公司29家（占比45%），另有1家信托公司。
• 广发证券资管、国金证券、华泰资管、德邦证券、恒泰证券发行项目数量较多。
• 中信证券、国泰君安资管、恒泰证券发行总额较高，分别为216亿元、192亿元、271亿元。
• 单只产品平均发行额较高的管理人包括银华资本（48亿元）、国开证券（31亿元）、银河资本（29亿元）。

五、资产证券化产品特征

• 信用级别分布：AA及以上产品占比96%，AAA级产品占比59%。其中BBB+和BBB-产品各有一只，分别发行利率为6.5%和9%。
• 发行利率走势：AAA级产品发行利率在2016年8月为3.92%，整体呈下行趋势。
• 风险溢价走势：AAA级产品风险溢价在2016年稳步下降，8月为0.89%。但2015年10月出现异常波动，主要因样本数量较少。
• 产品期限结构：五年期以下产品占比接近90%，其中1年期以下、1-2年期、2-3年期和3-5年期产品占比大致相同，均在22%左右。五年期及以上产品数量较少，占比约10%。

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