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三季度业绩符合预期，电解液一体化布局加速

核心内容概览

公司于2022年10月27日发布2022年三季报，业绩表现良好，符合市场预期。公司前三季度实现营业收入73.29亿元，同比增长63.99%；实现归母净利润14.42亿元，同比增长66.17%。尽管三季度营收环比增长2.59%，但归母净利润环比下降10.98%，主要受原材料价格上涨影响。

公司作为国内电解液行业头部企业，持续扩大产能并加强产业链一体化布局，提升成本控制能力，增强市场竞争力。公司同时与海外优质客户签订长期供货合同，拓展国际市场，为未来业绩增长提供保障。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收与净利润均实现大幅增长，显示其在锂离子电池电解液及氟化工业务方面的强劲表现。
• 成本控制能力提升：利润增速高于营收增速，表明公司在成本管理方面取得成效。
• 产能扩张加速：公司计划在2022年下半年至2023年上半年陆续投产多个新项目，显著提升电解液产能至20.4万吨/年。
• 国际化战略深化：与Ultium Cells, LLC签订长期供货合同，交易金额提升至9.24亿美元，合作期限延长至2028年底，显示公司国际竞争力提升。
• 产品结构优化：公司聚焦高附加值的含氟精细化学品，推动高端产品国产化进程，提升整体盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营业收入将分别达到105.82亿元、124.52亿元和163.85亿元，归母净利润分别为19.45亿元、22.67亿元和28.95亿元，对应PE分别为14倍、12倍和10倍。

关键信息

电解液业务表现

• 产能提升：公司当前拥有13万吨/年电解液产能，计划通过多个项目提升至20.4万吨/年。
• 在建项目：
  • 波兰新宙邦锂离子电池材料项目（二期）：NMP 5000吨/年，预计2022Q4投产；
  • 荆门年产28.3万吨锂电池材料项目（一期）：电解液6万吨/年，预计2023年一季度进入试生产；
  • 天津新宙邦项目：电解液5万吨/年，预计2023年上半年投产；
  • 海斯福高端氟精细化学品项目（二期）：电解液3万吨/年，预计2023年上半年投产。

与海外客户深度绑定

• 合同更新：公司与Ultium Cells, LLC重新签订合同，交易金额从3.67亿美元提升至9.24亿美元，合作期延长至2028年底。
• 市场拓展：此举表明公司产品在北美市场获得认可，有助于吸引更多海内外客户。

一体化布局与成本优势

• 上游布局：公司已拥有碳酸酯溶剂、乙二醇、新型锂盐LiFSI等核心原材料产能，并计划进一步扩大，提升产业链协同效应。
• 关键原料保障：通过自给自足，确保核心业务原料供应安全，增强抗风险能力。

高端氟产品发展

• 子公司海斯福：深耕精细氟化工领域，具备丰富技术积累。
• 在建项目：海德福高性能氟材料项目（一期）预计2023年底试生产，产能达10000吨/年，涵盖多种高性能氟材料。

财务预测与估值

• 财务指标：公司毛利率保持稳定，ROE稳步提升，显示盈利能力增强。
• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

1. 原材料价格上涨可能影响盈利能力；
2. 客户开拓不及预期可能限制市场份额；
3. 新产能释放进度不及预期可能影响业绩增长；
4. 下游需求不及预期可能影响公司整体业绩表现。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件导致无法给出明确投资评级。