20140218-信达证券-汽车及零配件行业_业绩释放有望超预期_18页_1mb

汽车行业2013年2月月报总结

核心内容

2014年1月，中国汽车行业开局良好，销量创历史新高，达到215.64万辆，同比增长6%。其中，乘用车销量增长显著，拉动整体汽车增长。17家重点企业2013年收入和利润增速分别为19.05%和24.99%，显示出行业整体盈利能力和增长态势的提升。

主要观点

1. 行业增长与业绩释放

   • 2014年汽车行业预计增长约10%，行业增长惯性和延续性较强。
   • 2013年行业业绩增长已基本确定，2014年业绩释放潜力进一步显现，支撑板块估值的持续提升。

2. 板块表现与估值分析

   • 汽车板块指数2013年以来涨幅约为16%，优于沪深300指数（-8%）。
   • 2014年1月，板块涨幅为2.72%，近一月涨幅为10.88%，略好于市场。
   • 汽车板块整体估值处于较低水平，PE约为13倍，PB约为1.7倍，部分公司跌破净资产。

3. 投资策略

   • 维持对行业“看好”的评级，关注业绩增长及释放，以及自主品牌企业的盈利预期。
   • 投资主线包括：龙头公司、低估值公司、业绩反转预期公司及中长期战略发展机会。

关键信息

行业表现

• 乘用车：1月销量184.69万辆，同比增长7%，其中MPV和SUV增速超过30%。
• 商用车：1月销量30.95万辆，同比增长0.2%，其中轻型货车增长显著，贡献度达34.1%。
• 出口：1月汽车出口6.85万辆，同比下降7%，其中乘用车出口4.56万辆，同比下降3.8%。

公司动态

• 北京汽车：销量增长18.8%，跻身行业第一梯队，自主品牌实现快速增长。
• 福田汽车：2014年预计营收增长至0.84元，PE从287倍降至14倍，评级为“买入”。
• 长安汽车：2014年预计营收增长至0.67元，PE从36倍降至16倍，评级为“增持”。
• 江淮汽车：销量下滑，主要受“锈蚀门”事件影响，需提升客户服务满意度。
• 福特在华销量：1月销量增长53.4%，超越丰田，对长安汽车、江铃汽车带来利好。
• 广汽传祺：2014年目标销量13.5万辆，计划投放三款车型，助力品牌增长。
• 北汽福田：计划投入5亿元设立金融公司，提供购车贷款服务，提升市场竞争力。
• 海马汽车：SUV销量同比增长37.84%，产品线持续优化，增强市场表现。

政策与市场环境

• 新能源汽车政策：12地区入选第二批新能源推广应用名单，补贴标准逐年下降。
• 机动车数量：全国机动车数量突破2.5亿辆，汽车保有量达1.37亿辆，占机动车总量54.9%。
• 政策风险：宏观经济放缓及限购、限用政策可能影响行业复苏进程。

风险提示

• 宏观经济风险：持续放缓可能抑制行业复苏幅度。
• 政策风险：限购、限用等政策可能影响行业增长。

重点公司盈利预测与评级

总结

2014年1月，中国汽车行业整体表现良好，销量创历史新高。尽管面临短期增长压力，但行业增长惯性仍在，预计2014年行业增长约10%。随着产能利用率提升，业绩释放潜力增强，板块估值有望进一步提升。重点企业如福田汽车、长安汽车、江淮汽车等均表现出较强的盈利能力和增长预期，是当前投资的优选标的。同时，政策对行业的影响不容忽视，尤其是新能源汽车政策的延续和对市场保有量的调控，可能带来结构性变化，需关注中长期发展战略。