中国铜行业展望，2022年3月-20220310-中诚信国际-17页_1mb

中国铜行业展望总结

核心内容概述

本报告分析了2021年以来中国铜行业的市场表现、供需变化及财务状况，认为中国铜行业整体信用基本面保持稳定，未来12~18个月内行业总体信用质量不会发生重大变化。铜价在2020年疫情后持续上升，受益于流动性宽松及能源转型需求。同时，铜行业作为国民经济上游行业，下游需求稳定，企业经营较为稳健，整体信用水平保持稳定。

主要观点

1. 铜价走势与影响

• 2021年以来，国际国内铜价整体呈上升趋势，LME三个月期铜均价为9,290美元/吨，同比上涨50.34%；SHFE三月期铜均价为68,512元/吨，同比上涨40.69%。
• 铜价金融属性增强，美元指数走强可能对铜价形成抑制，但供需结构的支撑使价格重心上移。
• 铜价波动与能源价格、政策调控、原材料供应等因素密切相关，2021年因政策干预和能源紧张，铜价出现阶段性回调。

2. 铜需求情况

• 铜是国民经济上游行业，需求较为分散，主要来自电力、房地产、家电、汽车制造等领域。
• 中国为全球最大铜消费国，2020年消费占比达59%，预计未来将维持在55%以上。
• “双碳”政策推动可再生能源发展，如光伏、风电等领域对铜的需求显著增长，未来需求空间广阔。
• 房地产行业受政策调控影响，需求有所放缓，但刚需和置换需求仍对铜市场起到支撑作用。
• 新能源汽车产量增长迅速，其单车用铜量远高于传统汽车，预计未来铜需求仍将持续增长。

3. 铜供应情况

• 2021年全球铜精矿供应有所恢复，但仍存在缺口，推动铜价上涨。
• 中国铜资源相对短缺，依赖进口，自给率持续下降，2021年自给率约为22.4%。
• 铜精矿供应恢复及部分新建、扩建项目投产，将对2022年铜供应形成支撑。
• 2022年全球预计新增矿山产铜约90~110万吨，但部分项目因高资本开支和疫情不确定性存在不及预期风险。

4. 行业财务表现

• 2020年铜价上涨带动样本企业营业收入增长，全年合计增长22.83%。
• 2021年前三季度营业收入增长加快，合计增长43.58%。
• 样本企业毛利率分化明显，上游资源型企业受益较多，中下游加工企业受成本压力影响毛利率有所下降。
• 净利润增长显著，2021年前三季度样本企业合计净利润增长145.24%，平均增幅达114.41%。
• 资产负债率总体保持稳定，部分企业因融资或项目建设导致小幅上升，但整体杠杆率未明显恶化。

关键信息

铜价与美元指数关系

• 铜价与美元指数整体呈背离走势，美元走强可能对铜价形成压力。
• 铜价在2021年两次冲高后维持高位震荡，未来价格走势取决于加息对通胀的抑制效果。

供应与需求平衡

• 全球铜供需基本达到动态平衡，未来中长期供需不会出现明显背离。
• 中国铜精矿供应缺口收窄，但对外依存度较高，进口铜精矿持续增长。

行业财务指标

• 样本企业总体盈利状况良好，净利润显著增长。
• 获现能力有所分化，上游企业获现能力较强，中下游企业现金流压力较大。
• 偿债能力整体保持稳健，货币资金对总债务的覆盖倍数维持在合理区间。

企业信用表现

• 2022年铜行业信用展望为“稳定”，预计未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化。
• 头部企业如江西铜业、紫金矿业盈利改善明显，信用质量有望提升，但部分弱资质企业受制于原材料价格上升，利润增长受限。

附表摘要

• 表1：2022年新增矿山铜分布情况
  列出2022年全球主要矿山新增铜产量，紫金矿业、Freeport等公司项目贡献较大。

• 表2：国内冶炼厂新增产能情况
  2022年国内冶炼厂新增粗炼铜产能66万吨，精炼铜产能88万吨，主要项目包括华鼎铜业、阳新宏盛等。

• 表3：样本企业毛利率情况
  样本企业毛利率变化分化，紫金矿业、西部矿业等企业毛利率显著提升，而云南铜业、金田铜业等则有所下降。

• 表4：样本企业财务数据
  包括营业总收入、净利润、资产负债率及货币资金/总债务等指标，显示2021年前三季度样本企业盈利及偿债能力总体改善。

• 表5：行业展望定义
  信用展望分为正面、稳定、负面等类型，本报告对铜行业展望为“稳定”。

总结

中国铜行业在2021年受益于全球流动性宽松、能源转型及新能源发展，铜价持续上涨，企业盈利和信用质量有所改善。尽管部分企业面临经营周转及现金流压力，但行业整体信用基本面保持稳定，未来12~18个月行业信用质量不会发生重大变化。随着铜精矿供应恢复及新能源需求增长，铜行业仍具备一定的增长潜力和价格支撑力。