中国铜行业展望，2022年3月_17页_1mb

中国铜行业展望总结

核心内容

2022年3月的中国铜行业展望指出，铜价在2020年以来整体呈上升趋势，主要受到后疫情时代经济复苏、流动性宽松以及能源转型需求增加的影响。尽管存在能源供应和通胀预期等扰动因素，但铜价金融属性显著增强，未来价格走势将受到美元加息预期的影响。预计2022年铜价将逐步回归基本面主导，行业总体信用质量保持稳定。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 2021年铜价：国际铜价整体呈上升趋势，LME三月期铜均价为9,290美元/吨，同比上涨50.34%；沪铜期货价格在2021年全年保持震荡上行，SHFE三月期铜均价为68,512元/吨，同比上涨40.69%。
• 美元影响：铜价与美元指数呈背离走势，美元走强将对铜价形成抑制作用，未来铜价走势将视加息对通胀的抑制效果而定。
• 国内铜价与国际铜价关系：沪铜与LME铜价比值与人民币美元汇率跟随性良好，国内铜价整体受国际铜价影响较大，未出现显著分化。

2. 铜需求分析

• 需求结构：铜需求端较为分散，主要来源于电力投资、房地产、家电和汽车制造等行业。
• 电力需求：电力投资占比最大，预计“十四五”期间电网及电源投资将保持高位，对铜需求形成支撑。
• 新能源需求：光伏和风力发电对铜的需求远高于火力发电，预计未来对铜需求将有较大增长空间。
• 房地产需求：在“房住不炒”政策下，房地产投资有所放缓，但刚需和置换需求仍对铜消费形成支撑。
• 空调与汽车需求：2021年空调产量同比增长9.40%，新能源汽车产量增长145.60%，且新能源汽车单车用铜量显著高于传统汽车。

3. 铜供应分析

• 全球铜精矿供应：2021年全球铜精矿供应有所恢复，但受疫情影响，部分项目未能如期投产，导致供应仍偏紧。
• 国内铜供应：国内铜精矿产量居世界第三，但自给率较低，进口依赖度高。2021年国内精炼铜产量为1,049万吨，同比增长7.4%。
• 新增产能：2022年全球矿山新增产能预计达90~110万吨，国内部分冶炼项目也将释放产能，但整体精炼铜供应仍过剩，供需动态平衡。

4. 行业财务表现

• 营业收入：2020年样本企业总收入为3,185.63亿元，同比增长22.83%；2021年前三季度总收入为8,898.56亿元，同比增长43.58%。
• 盈利能力：铜价上行周期中，上游企业盈利增强，中下游企业则面临经营周转和现金流压力。2021年前三季度样本企业净利润合计288.77亿元，同比增长145.24%。
• 获现能力：样本企业经营活动净现金流整体有所增长，但分化明显，上游企业获现能力较强，中下游企业则相对较弱。
• 偿债能力：样本企业平均资产负债率为57.97%，2021年三季度末略有下降，为59.07%。货币资金对总债务的覆盖倍数处于较好水平，行业整体信用水平保持稳定。

关键信息

• 行业展望：中诚信国际认为未来12~18个月中国铜行业总体信用质量不会发生重大变化，保持稳定。
• 铜价影响因素：铜价受流动性宽松、能源转型、美元走势、政策调控等多重因素影响，未来走势将逐步回归基本面。
• 企业分化：不同类型的铜企在铜价上行周期中表现分化，资源型企业受益最多，加工型企业则面临成本压力。
• 铜加工费：2021年铜精矿加工费有所回升，头部冶炼企业利润增厚，但弱资质企业受益有限。

附表概要

• 附表一：样本企业财务数据，包括营业总收入、净利润、总债务及货币资金覆盖情况。
• 附表二：中诚信国际行业展望定义，包括正面、稳定、负面等不同信用展望的定义。

行业未来展望

• 铜价在2022年有望实现恢复性增长，但整体仍将受美元加息预期影响。
• 铜需求在电力、新能源、房地产、汽车等领域保持增长，但实际用铜量仍需观察。
• 行业整体信用基本面保持稳定，未来12~18个月不会发生重大变化。

行业风险与挑战

• 成本压力：纯冶炼及加工型企业面临原材料成本上升压力，利润率承压。
• 政策影响：房地产调控、环保政策及“双碳”目标对铜需求产生影响。
• 产能扩张：国内冶炼厂产能扩张接近尾声，未来扩张受限。

总结

中国铜行业在2020年以来整体保持上升趋势，2021年实现量价齐升，行业基本面稳定。未来铜价走势将逐步回归基本面，受美元加息预期影响，铜价可能有所回落。铜需求在电力、新能源等领域仍有增长空间，但实际需求需进一步观察。行业整体信用质量保持稳定，企业盈利和偿债能力有所提升，但中下游企业仍面临经营压力。