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天风·策略 | 下半年加息定价降温——港股策略周观察总结

核心内容

美国通胀数据回落，加息预期降温

• CPI数据：美国7月CPI同比上涨3.3%，较6月的3.5%进一步回落，低于5月4.2%的阶段性高点，整体表现符合市场预期。
• 核心CPI数据：7月核心CPI同比降至2.5%，较6月的2.6%有所下降，显示前期能源价格上涨未进一步演化为更广泛的核心价格压力。
• 环比数据：7月CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，整体通胀压力呈现回落趋势。
• PPI数据：7月PPI同比上涨4.7%，较6月的5.5%明显回落；环比持平，低于市场预期的0.2%涨幅，显示生产端通胀压力边际缓解。
• 剪刀差收窄：PPI与CPI剪刀差由6月的2.0个百分点收窄至1.4个百分点，表明生产端与消费端价格增速的分化有所缓和。

国际油价上涨，但涨幅差异明显

• 现货价格：截至8月14日，布伦特原油现货价格为92.23美元/桶，本周涨幅2.85%；WTI价格为82.40美元/桶，本周涨幅5.40%。
• 期货价格：布伦特原油期货收于88.52美元/桶，涨幅5.95%，略高于WTI的涨幅。
• 油价趋势：国际油价整体上涨，但不同品种涨幅存在差异，需关注后续能源价格变化对生产端通胀的影响。

美国长端国债收益率回落，反映市场对加息预期的降温

• 10年期国债收益率：由8月10日的4.72%降至8月14日的4.68%，显示市场对美联储9月加息的预期有所减弱。

黄金市场资金配置增强

• 黄金ETF持仓：截至8月7日，全球黄金ETF持仓价值升至571.82十亿美元，较7月31日增长约7.9%，显示市场对黄金资产的配置需求有所增强。

主要观点

• 美国7月通胀数据整体回落，核心通胀压力减弱，表明当前通胀并非持续上行趋势，而是阶段性扰动。
• PPI与CPI剪刀差收窄，进一步削弱了美联储9月加息的必要性，市场对加息的基准预期已下降。
• 国际油价上涨，但涨幅差异明显，需关注后续能源价格变化对生产端通胀的影响。
• 美国长端国债收益率回落，与加息预期降温趋势一致。
• 黄金ETF持仓价值回升，显示市场对黄金资产的配置需求增强，可能反映避险情绪或对通胀的担忧。

关键信息

• 美国通胀：7月CPI同比3.3%，核心CPI同比2.5%，环比分别上涨0.1%和0.2%，整体趋势回落。
• PPI数据：7月PPI同比4.7%，环比持平，较6月修正为环比下降0.1%，显示生产端通胀压力缓解。
• 油价走势：布伦特原油现货上涨2.85%，WTI上涨5.40%，期货市场涨幅略有差异。
• 国债收益率：10年期国债收益率由4.72%降至4.68%，反映市场对加息预期的降温。
• 黄金ETF持仓：全球黄金ETF持仓价值升至571.82十亿美元，较7月31日增长约7.9%。
• 港股表现：本周恒生指数和恒生科技指数分别下跌2.15%和3.10%，表现偏弱。
• AH股溢价：恒生AH股溢价指数升至123.27，港股相对A股折价扩大。

风险提示

1. 海外流动性改善不及预期
2. 地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期
3. 市场风险偏好修复不及预期

市场表现

• 亚洲市场：韩国KOSPI200指数上涨12.67%，日经225指数上涨4.74%，表现强劲。
• 欧美市场：德国DAX指数上涨0.46%，标普500指数上涨0.36%，纳斯达克指数上涨0.14%；道琼斯工业平均指数下跌0.56%，法国CAC40和英国富时100指数分别下跌0.90%和1.38%。
• 港股市场：表现偏弱，恒生指数和恒生科技指数分别下跌2.15%和3.10%。

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