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顺络电子（002138）投资分析总结

核心内容概述

顺络电子于2022年3月1日发布了2021年度报告及投资分析报告，整体表现稳健，尽管部分业务板块需求疲软，但汽车电子等新兴业务表现亮眼，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。分析师毛正与刘煜对顺络电子给予了“推荐”投资评级，并提供了详细的财务预测与分析。

主要观点

• 业绩略低于预期，但增长趋势明确
  顺络电子2021年实现营业收入45.77亿元，同比增长31.66%；归母净利润7.85亿元，同比增长33.33%。虽然部分季度表现未达预期，但整体仍保持增长，尤其在汽车电子和储能领域实现显著增长。

• 手机板块拖累毛利率，但新品营收占比提升
  手机和通讯市场需求疲软，加上原材料价格上涨，导致毛利率同比下降1.21个百分点至35.05%。但公司通过新品类拓展，如汽车电子、储能专用产品，提升了整体盈利能力。

• 研发投入持续增加，技术优势增强
  2021年公司研发费用达3.44亿元，同比增长41%，显示出公司在技术升级和新产品开发方面的重视，为未来增长奠定基础。

• 汽车电子业务成长空间广阔
  公司在汽车电子领域布局深入，已推出高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品，客户认可度高，预计未来几年该业务将快速增长。

• 盈利预测乐观，估值合理
  预计2022-2024年公司营收分别为58.63亿元、71.59亿元、87.63亿元，归母净利润分别为10.37亿元、13.06亿元、15.65亿元，对应PE分别为24倍、19倍、16倍，显示估值具有吸引力。

关键信息

财务数据概览

财务预测与增长

• 收入增长：预计2022-2024年收入增速分别为28.1%、22.1%、22.4%，增长趋势稳定。
• 净利润增长：归母净利润增速分别为32.1%、26.0%、19.8%，盈利能力逐步提升。
• 毛利率变化：2021年毛利率为35.05%，预计未来三年将逐步下降至33.5%，主要受成本上升影响。
• 费用控制：销售费用率下降，管理费用率稳定，财务费用率有所改善，费用管理能力增强。

资产负债表预测

现金流量预测

风险提示

• 元件价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

投资建议

华鑫证券分析师毛正与刘煜对顺络电子给予“推荐”投资评级，认为公司传统电感业务稳步增长，汽车电子等新兴业务成长空间广阔，未来业绩有望持续提升。

电子组介绍

• 毛正：复旦大学硕士，拥有三年美国半导体上市公司工作经验及五年商品证券投研经验，现任华鑫证券电子行业首席分析师。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，曾任职于中科寒武纪，现任华鑫证券电子行业分析师。

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