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时代电气2026年半年报点评总结

核心内容

时代电气于2026年8月19日发布2026年半年报，整体业绩符合预期。2026年上半年公司实现营业收入130.71亿元，同比增长7.01%；归母净利润17.12亿元，同比增长2.44%；扣非归母净利润16.42亿元，同比增长3.43%。2026年第二季度，公司营业收入79.69亿元，同比增长3.80%；归母净利润10.69亿元，同比增长2.76%；扣非归母净利润10.50亿元，同比增长5.96%。

主要观点

1. 业绩表现

• 整体业绩稳健增长：上半年营收和净利润均实现同比增长，显示公司运营状况良好。
• 分业务增长差异显著：
  • 轨道交通板块：收入75.80亿元，同比增长9.67%，其中轨道交通电气装备增长最快（+13.11%）。
  • 新兴装备板块：收入54.28亿元，同比增长3.50%，半导体、汽车业务增长明显，新能源业务收入下降显著（-64.99%）。
  • 其他板块：收入0.63亿元，同比增长8.41%。

2. 盈利能力变化

• 毛利率提升：2026年上半年销售毛利率为32.81%，同比提升0.80pct；其中轨道交通板块毛利率为41.27%，同比提升3.35pct。
• 净利率下降：净利率为13.52%，同比下降1.08pct；2026Q2净利率为13.74%，同比下降0.53pct。
• 费用率上升：期间费用率为16.06%，同比上升1.85pct，其中销售、管理、研发费用率分别上升0.14、0.25、0.40pct。

3. 业务布局与市场拓展

• 轨交装备板块：公司是全球轨交牵引变流龙头，产品覆盖机车、动车、城轨等领域，打破国际垄断，实现国产替代。
• 新兴装备板块：持续发力，半导体、汽车、海洋、新能源及工业板块均实现不同程度增长。
  • 半导体业务：第8代逆导IGBT芯片已量产，第9代芯片持续推进；SiC技术达到国际主流水平。
  • 汽车业务：新能源汽车电驱动系统和电控系统装机量排名靠前。
  • 海洋业务：成功研制超大功率挖沟机和大深度铺设犁。
  • 工业业务：紧跟电动化趋势，开拓海外市场。

关键信息

1. 新项目进展

• 北京中车时代怀实半导体成立，主营半导体分立器件制造、销售及工程技术研发。

2. 投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司具备“器件+系统+整机”的完整产业布局，轨交板块稳盘，新兴板块蓄势突破。

3. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润：分别为42.27亿、48.23亿、54.69亿，CAGR为14%。
• 估值：对应PE分别为14倍、13倍、11倍，估值逐步下降，但成长性良好。

4. 财务摘要

• 资产负债表：资产总计持续增长，流动资产与非流动资产同步提升，负债和股东权益亦同步增加。
• 现金流量表：2026年经营活动现金流预计为7,454百万元，投资活动现金流为-6,078百万元，筹资活动现金流为333百万元。
• 利润表：营业利润和净利润稳步增长，毛利率和净利率维持稳定，ROE保持在9%左右。
• 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力均呈现积极趋势，P/E、P/B逐步下降，EV/EBITDA估值合理。

风险提示

1. 轨道交通投资不及预期；
2. 竞争格局恶化；
3. 功率半导体需求不及预期；
4. 扩产进度不及预期；
5. 减持风险。

总结

时代电气2026年上半年业绩表现稳健，轨交装备与新兴装备双轮驱动增长。公司凭借在轨交牵引变流领域的龙头地位和在半导体、汽车等新兴产业的持续投入，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。财务状况良好，盈利能力稳步提升，估值合理。分析师建议投资者关注公司未来成长性，维持“买入”评级。