20260821-中国银河-时代电气-688187.SH-时代电气2026中报业绩点评_轨交基本盘稳健_新兴装备增速短期放缓_4页_435kb

报告摘要

时代电气2026年中报业绩点评总结

核心内容

时代电气在2026年上半年实现营业收入130.71亿元，同比增长7.01%；归母净利润17.12亿元，同比增长2.44%；扣非归母净利润16.42亿元，同比增长3.43%。2026年第二季度收入79.69亿元，同比增长3.80%；归母净利润10.69亿元，同比增长2.76%，环比增长66.16%。

主要观点

轨交业务稳健增长
轨交板块上半年收入75.80亿元，同比增长9.67%。其中，轨交电气装备、轨道工程机械、通信信号系统分别同比增长13.11%、4.68%、15.67%，而其他轨交业务出现同比-42.70%的下滑。
新兴装备增速放缓
新兴装备板块收入54.28亿元，同比增长3.5%。半导体、汽车、海洋板块分别增长11.69%、46.50%、30.76%，但新能源板块因光伏行业短期供需调整及政策节奏切换，收入同比-64.99%；工业板块收入同比-3.74%。
盈利能力有所下滑
公司2026年上半年综合毛利率为32.81%，同比上升0.80个百分点；净利率为13.52%，同比下降1.09个百分点。新兴装备板块毛利率为21.20%，同比下降3.22个百分点，主要受市场竞争加剧、原材料价格上涨、新建产线折旧及补贴收入下降等因素影响。
期间费用率上升
上半年四项期间费用率合计为16.06%，同比上升1.84个百分点。
全年业绩展望积极
铁路行业景气度持续，1-7月全国铁路固定资产投资同比增长1.8%，客货运情况向好，国铁车辆招标稳中有升，预计全年及“十五五”期间轨交新造与维修需求保持高位，城轨改造需求逐步释放。公司轨交业务在高铁和机车牵引变流系统方面持续领先，城轨牵引变流系统市占率第一。
新兴装备业务成长潜力大
新兴装备业务已成为公司重要增长极，已在多个领域形成稳定头部竞争格局，未来有望稳步成长。

关键信息

投资建议
预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润43.77亿元、48.36亿元、53.11亿元，对应EPS为3.29元、3.63元、3.99元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍，维持推荐评级。
风险提示
- 固定资产投资不及预期
- 新产品拓展不及预期
- 市场竞争加剧
- 海外市场拓展不及预期
财务数据概览
- 市场数据
  - 股票代码：688187
  - A股收盘价：46.95元
  - 上证指数：3,903.72
  - 总股本：133,070万股
  - 实际流通A股：86,891万股
  - 流通A股市值：408亿元
财务预测
- 营业收入：预计2026-2028年分别增长11.07%、9.76%、7.80%
- 归母净利润：预计2026-2028年分别增长6.85%、10.49%、9.81%
- 毛利率：预计2026-2028年分别为32.22%、32.72%、32.92%
- 净利率：预计2026-2028年分别为14.4%、14.5%、14.8%
- PE：预计2026-2028年分别为14.27倍、12.92倍、11.76倍
财务比率
- ROE：预计2026-2028年分别为9.7%、9.9%、10.2%
- ROIC：预计2026-2028年分别为9.0%、9.2%、9.4%
- 资产负债率：预计2026-2028年分别为34.0%、35.5%、35.8%
- 流动比率：预计2026-2028年分别为1.88、1.94、2.03
- 速动比率：预计2026-2028年分别为1.34、1.40、1.51
- 总资产周转率：预计2026-2028年分别为0.44、0.45、0.45
- 应收账款周转率：预计2026-2028年分别为2.44、2.41、2.42
- 应付账款周转率：预计2026-2028年分别为2.35、2.27、2.24

分析师信息

鲁佩：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院，曾获多项最佳分析师奖项。
高峰：电子团队组长，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，2022年加入中国银河证券研究院，从事硬科技方向研究。
王霞举：机械行业分析师，南开大学本硕，2022年加入中国银河证券研究院，从事机械行业研究。
王子路：电子行业分析师，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。

评级标准

行业评级
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上