20210131-兴业证券-汽车行业周报_汽车板块持仓20Q4环比提升_特斯拉公布20Q4财报_29页_2mb

汽车行业分析报告总结

核心内容

本报告主要围绕2020年第四季度（20Q4）汽车行业的表现及未来发展趋势展开分析，重点推荐了特斯拉产业链、智能驾驶、重卡以及乘用车相关标的。同时，报告回顾了2020年Q4基金重仓股汽车板块的持仓变化，并对行业关键数据及事件进行了梳理。

主要观点

1. 特斯拉表现强劲，产业链受益

• 特斯拉20Q4实现营收107.4亿美元，同比增长45.5%，环比增长25.5%；净利润2.7亿美元，同比增长157.1%，环比下降18.4%。
• 交付量18.1万辆，同比增长61.2%，环比增长29.4%，主要由国产Model 3和美国Model Y带动。
• 20Q4整车毛利率24.1%，同比增长1.6个百分点，环比下降3.6个百分点；费用率13.9%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.4个百分点。
• 经营性净现金流30.2亿美元，持续改善。
• 特斯拉上海工厂年产能已达45万台，欧洲工厂预计2021年第四季度投产Model Y，全球三地工厂加速产能建设。
• 特斯拉进入3-4年的全球放量周期，相关产业链标的有望受益，包括拓普集团、福耀玻璃、三花智控、中鼎股份、保隆科技、伯特利、科博达等。

2. 汽车板块持仓环比提升，仍有加配空间

• 20Q4汽车板块持仓比例2.27%，环比20Q3上升0.45个百分点，但相比标配持仓3.89%，仍处于低配状态。
• 福耀玻璃、长城汽车、星宇股份、长安汽车等持股比例明显提升，比亚迪持股比例下降。
• 前十大汽车标的持仓比例87.7%，环比提升2.9个百分点，表明板块集中度进一步增强。

3. 乘用车销量回暖，电动车产销两旺

• 乘用车同比销售持续回暖，电动车产销两旺，相关产业链公司业绩有望释放。
• 建议精选优质标的迎接第二波机会，具体包括：
  1. 加配阿尔法品种：福耀玻璃（天幕玻璃打开成长空间）、长城汽车（三重改善向上）；
  2. 布局智能与电动方向：拓普集团、三花智控、中鼎股份、保隆科技、伯特利、科博达；
  3. 增配低估值补涨蓝筹：华域汽车、上汽集团、广汽集团。

4. 智能驾驶产业迎来爆发期

• 2025年智能驾驶感知、决策、执行、座舱领域市场空间约4000亿元，2030年近万亿元，年复合增长率达22%。
• 智能驾驶技术路线将由单目视觉向激光雷达过渡，技术方案逐步成熟。
• 投资机会分为三个阶段：
  • 第一阶段：辅助驾驶渗透率提升，硬件供应商受益；
  • 第二阶段：自动驾驶软件系统方案逐渐成熟，整车厂与供应商有望脱颖而出；
  • 第三阶段：自动驾驶生态完善，商业化运营机会显现。
• 推荐标的包括德赛西威、均胜电子、伯特利、保隆科技、华域汽车、中科创达等。

5. 重卡行业高景气，中国重汽受益

• 中国重汽20Q4归母净利润创历史新高，同比增长50%-70%，主要得益于重卡高景气及市占率提升。
• 预计2021年Q1重卡行业高景气延续，公司改革红利持续释放，迁建产能夯实竞争力。
• 重卡销量预计维持在110-119万辆高位区间，中长期销量中枢有望提升。
• 推荐标的包括中国重汽、潍柴动力、威孚高科等。

关键信息

• 特斯拉：进入全球放量周期，上海工厂产能已达45万台，欧洲工厂预计2021Q4投产Model Y，未来3-4年销量有望快速增长。
• 福耀玻璃：天幕玻璃打开成长空间，2025年收入预计达377亿元，净利润77亿元，维持“买入”评级。
• 长城汽车：20Q4归母净利润28亿元，同比增长77.4%，开启“新车型+新技术+新管理”三重上升周期，预计2022年利润水平接近120亿元，维持“审慎增持”评级。
• 中国重汽：20Q4归母净利润创历史新高，市占率持续提升，预计2020-2022年归母净利润分别为18.7/20.1/23.7亿元，维持“审慎增持”评级。
• 行业趋势：乘用车销量回暖，电动车成为主流，智能驾驶技术加速落地，重卡行业维持高景气，板块估值有望从周期向价值切换。

风险提示

• 行业复苏缓慢
• 宏观环境恶化
• 特斯拉国产不及预期

重点公司与EPS预测

重要新闻与公告

• 长城汽车：2020年业绩快报显示营收1032.83亿元，同比增长7.35%，归母净利润53.92亿元，同比增长19.9%。
• 长安汽车：预计2020年归母净利润28亿元-40亿元，同比增长205.79%-251.13%。
• 中国重汽：预计2020年归母净利润18.35亿元-20.8亿元，同比增长50%-70%。
• 一汽解放：2020年归母净利润25.5亿元-28.96亿元，同比增长4732.29%-5387.97%。
• 特斯拉：与三星合作开发5纳米自动驾驶芯片，柏林工厂预计2021年7月上线，年产能可达50万辆。
• 通用汽车：计划2035年停售燃油车，全部新车转为电动汽车。
• 宁德时代：计划于2025年推出CTC（Cell to Chassis）电池技术。
• 比亚迪：计划于2022年推出独立新能源高端品牌。
• 宝马：2020年自由现金流达34亿欧元，超市场预期。
• 戴姆勒：2020年息税前利润达66亿欧元，同比增长52%。
• 滴滴自动驾驶：获3亿美元融资，IDG资本领投。
• 日产：因刹车灯开关故障召回35万辆Pathfinder。

投资建议

• 加配阿尔法品种：福耀玻璃、长城汽车。
• 布局智能与电动方向：拓普集团、三花智控、中鼎股份、保隆科技、伯特利、科博达。
• 增配低估值蓝筹：华域汽车、上汽集团、广汽集团。

结论

2020年第四季度，汽车行业整体表现回暖，特斯拉引领电动车与智能驾驶趋势，产业链相关公司迎来发展机遇。基金持仓进一步集中，建议关注头部企业与新技术方向。重卡行业高景气持续，中国重汽与潍柴动力等受益。乘用车板块有望迎来第二波超额收益，推荐长城汽车等优质标的。