20241227-国泰期货-2025年花生期货行情展望_行至低潮_破局求变_11页_1mb

2025年花生期货行情展望总结

核心观点

我们的核心观点是：花生价格或将筑底反弹。预计2025年花生价格波动区间为7000-9000元/吨，核心区间为7500-8500元/吨。投资策略以波段操作为主，关注油厂收购和进口到港等驱动因素。

逻辑分析

供应端分析

1. 国内扩种增产：

   • 2024/25年度花生种植面积同比增加，产量预计持平略增，增幅约为3%。
   • 2024年花生种植收益相对较高，山东、辽宁、吉林、河南等主产区均有不同程度的扩种。
   • 由于气候条件不佳，如河南干旱、辽宁降雨过多等，导致部分产区花生质量下降，但整体产量仍保持稳定增长。

2. 进口花生：

   • 2023/24年度花生米和花生果进口量同比下降18%，花生油进口量下降15%。
   • 苏丹花生产量恢复至200万吨，但受战事影响，出口节奏存在不确定性。
   • 塞内加尔宣布花生出口禁令，影响2025年进口到港时间，需关注政策变化。
   • 印度花生毛油报价为1525美元/吨，折合人民币约13931元/吨，对国内花生油有一定竞争力。
   • 马拉维、乍得等新贸易伙伴的花生进口权限已开放，未来或成为新增供应来源。

需求端分析

1. 油厂收购：

   • 油厂收购心态受产量、库存、消费、榨利四方面影响。
   • 当前年度花生产量预计持平略增，无强驱动促使油厂提前入市。
   • 油厂库存处于中性水平，库存压力好于去年，建库意愿提升。
   • 2024/25年度油厂收购量预计同比提升15%，但较2022/23年度下降18%。
   • 油厂可能采取拉长收购时间，随采随用的策略，以维持稳健库存。

2. 商品米消费：

   • 商品米消费持续低迷，需求疲软，批发市场价格下降50%以上。
   • 由于花生油价格较高，受到宏观因素和消费习惯变化影响，如外卖比例增加和“少油少盐”理念，消费替代现象明显。
   • 花生粕消费亦偏弱，主要用于水产饲料，但因豆粕丰产预期，花生粕价格预计震荡运行。

榨利与价格修复

• 花生理论榨利公式：花生理论榨利 = 0.43×花生油价格 + 0.55×花生粕价格 - 花生米成本 - 加工费。
• 榨利修复：随着卖压下降和榨利水平回升，价格有望探底反弹。
• 散装油榨利：当前仍处于0附近徘徊，短期上行有阻力。
• 小包装油榨利：因价格弹性偏小，理论毛利维持在中性水平。

投资建议

• 价格波动区间：预计2025年花生价格波动区间为7000-9000元/吨，核心区间为7500-8500元/吨。
• 操作策略：以波段操作为主，关注油厂收购节奏、进口到港情况、榨利修复进度。
• 风险提示：宏观风险、油厂收购不及预期是主要风险因素。

总结

2024年花生价格整体震荡下行，2025年价格有望筑底反弹。供应端持续扩种增产，进口存在不确定性，需关注苏丹和塞内加尔的到港节奏。需求端油厂收购意愿有所改善，但商品米消费低迷格局难改。榨利修复是推动价格反弹的关键因素，短期价格受榨利修复不足影响，但中长期存在反弹动力。投资者应关注市场动态，灵活进行波段操作，同时注意宏观政策及油厂行为变化带来的风险。