金属非金属新材料行业高温合金等特钢、钛合金篇：内循环背景下，国产高端金属材料全面受益-20201218-中泰证券-42页_1mb

金属非金属新材料总结

核心内容

在内循环经济背景下，国产高端金属材料受益显著。高温合金、钛合金和特种不锈钢作为关键领域，其国产替代进程加快，市场需求和盈利水平有望提升。文档重点分析了这些材料的供给与需求格局、行业壁垒及重点上市公司表现。

主要观点

高温合金

• 供给端：国内高温合金有效产能不足，尤其是高端航空用高温合金，市场集中度较高，竞争环境较为健康。
• 需求端：军用航空、核电、燃气轮机和汽车等领域需求增长明显，预计未来三年高温合金年化需求将达到24715吨。
• 行业壁垒：技术研发、市场先入和行业准入三大因素构成综合性壁垒，有效维系行业竞争环境。
• 盈利水平：高温合金盈利水平维持高位，增量市场利好存量玩家。

特种不锈钢

• 供给端：中高端市场供给相对稳定，新增产能有限，主要为永兴材料的技改项目。
• 需求端：核电和军工需求增长带动特种不锈钢需求提升，预计年化需求约516吨。
• 行业壁垒：技术要求和认证门槛高，市场集中度较高，有利于维持行业秩序。
• 盈利性：抚顺特钢和图南股份特种不锈钢产品盈利性有望提升，图南股份产品单价和毛利率较高。

钛合金

• 供给端：行业集中度较高，陕西地区生产占全国主要份额，但中低端领域存在潜在风险。
• 需求端：航空航天、海洋工程、化工等领域需求增长，预计中长期钛材需求保持较好增长趋势。
• 行业壁垒：技术壁垒高，生产流程复杂，新进入者面临较大挑战。
• 潜在风险：中低端市场受疫情影响，需求可能下降，但高端市场发展可期。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：33家
• 行业总市值：729,018.10百万元
• 行业流通市值：604,277.56百万元

重点公司分析

• ST抚钢：高温合金、特种不锈钢、高强钢，2020年股价14.4元，PE 29.2倍，PB 5.1倍
• 图南股份：高温合金、特种不锈钢，2020年股价42.1元，PE 36.9倍，PB 7.1倍
• 钢研高纳：高温合金，2020年股价32.2元，PE 45.3倍，PB 6.0倍
• 西部超导：钛合金、高温合金，2020年股价63.3元，PE 36.2倍，PB 8.2倍
• 西部材料：钛合金，2020年股价14.3元，PE 24.1倍，PB 2.7倍
• 宝钛股份：钛合金，未提供具体数据

风险提示

• 原材料价格抬升
• 募投项目不及预期
• 下游需求增长及国产替代进程不及预期
• 行业需求测算偏差

重点分析

高温合金

• 分类：按基体元素分为镍基、镍-铁基、钴基；按制备工艺分为变形高温合金、铸造高温合金、新型高温合金。
• 应用：广泛应用于航空航天、舰船、能源电力、石油化工等领域。
• 供需关系：有效供给和需求均增长，供需缺口缩小，盈利水平维持高位。

特种不锈钢

• 分类：包括合金结构钢、合金工具钢、轴承钢、合金弹簧钢等。
• 应用：主要应用于核电、航空航天、军工、石油石化等领域。
• 供需关系：中高端市场供给稳定，新增产能有限，预计未来三年特种不锈钢需求稳步增长。

钛合金

• 分类：包括板材、棒材、管材、锻件、丝材、铸件等。
• 应用：广泛应用于航空航天、海洋工程、化工、医药等领域。
• 供需关系：短期受疫情影响，中长期需求向好，行业集中度较高，潜在风险存在于中低端市场。

行业趋势

• 高温合金：军改完成后，军品订单逐步恢复，核电复苏带动需求增长，汽车领域需求增加，行业景气度持续。
• 特种不锈钢：核电和军工需求增长，中高端市场技术要求高，供给端稳定，盈利性有望提升。
• 钛合金：高端领域发展可期，中低端领域存在潜在风险，行业集中度高，陕西地区生产领先。

总结

• 高温合金：供给端格局稳定，需求端多点开花，盈利水平维持高位，国产替代进程加快。
• 特种不锈钢：核电和军工需求增长，中高端市场供给稳定，盈利性有望提升。
• 钛合金：高端领域发展可期，中低端领域存在潜在风险，行业集中度高，陕西地区生产领先。