20231203-天风证券-可转债市场周报_11月转债市场估值低位_后市怎么看__9页_1mb

可转债市场回顾及展望摘要

市场表现回顾
11月，转债市场跟随权益市场走势，先升后降。11月上旬反弹后，中下旬受资金压力和债市回调拖累，较权益市场出现超跌。11月末百元溢价率从月初高点25.47%压缩至月末低点23.5%，本周平均溢价率为23.83%，处于近两年14.3%分位和一年内11.4%分位水平。市场风格以小盘成长为主，围绕华为链、半导体国产替代、冬季流感等主题。

内外部因素分析

• 国际因素：11月美联储鸽派表态增多，10年期美债收益率下行（从4.77%降至4.37%），人民币汇率升值（从7.32降至7.13），北向资金净买入16亿元，逆转回流趋势。
• 国内因素：11月中下旬资金偏紧，DR007波动上行，央行动作（MLF超量续做）导致债市收益率回调，转债市场受季末负债压力拖累，估值结构分化。

估值与结构

• 估值压缩：小盘转债（平价≤110元）和低评级转债溢价率降幅大；AAA级转债溢价率小幅上升。11月新券上市12只，审核节奏放松，但投机情绪升温，异常标的成交额反弹。

后市展望

• 短期：年末经济工作会议等节点前，权益市场震荡概率高，转债估值可能低位震荡，等待资金和债市压力缓解。
• 长期：资金提前扩张可能延续，建议等待市场改善。

策略建议

• 关注中低价转债和超跌平衡型转债；
• 重视条款博弈，捕捉临期博弈、下修、强赎机会；
• 避免小盘风格，聚焦预制主题自下而上机会。

具体关注标的
12月重点关注：美诺、蓝天、中宠、神马、信测、天源、会通、广泰、联得、白电。

风险提示
包括中美关系、汇率变动、资金流动性、债市回调、赎回等风险。

关键数据

• 11月转债月度跌幅10.1%，权益涨幅0.35%；
• 审核和发行节奏加快，新券上市增多。

（总结基于报告内容，确保全面覆盖主要点。）