20230319-招商期货-贵金属周度报告_银行危机出现蔓延_贵金属波动率加剧_10页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2023年3月19日发布的贵金属周度分析报告，主要围绕黄金与白银的市场走势、库存变化、ETF持仓及机构持仓等关键数据展开，同时结合全球银行业危机与美联储货币政策对贵金属市场的影响，提出投资策略与风险提示。

主要观点

1. 贵金属市场波动加剧

• 银行业危机蔓延：由美国加州硅谷银行引发的银行危机持续发酵，瑞士信贷陷入困境，瑞士央行介入救助，欧洲央行坚持加息50bp以应对通胀。
• 美联储加息预期上升：尽管美联储官员处于静默期，但华尔街日报专栏称其内部讨论加息25bp，市场对加息的预期增强。
• 贵金属价格全周上涨：国际金价全周上涨6.51%至1988.78美元/盎司，国际银价全周上涨10.84%至22.581美元/盎司。
• 金银比维持在88左右：黄金表现强于白银，金银比维持相对稳定，金强银弱格局未变。

2. 库存变化

• 全球白银库存下降：COMEX白银库存减少49吨至8823吨，国内白银显性库存下降91吨至4052吨。
• 黄金库存略有减少：国内黄金库存减少50吨至1838吨，但金交所库存增加23吨至2164吨。
• 伦敦白银库存去化结束：2023年1月伦敦白银库存达26151吨，较上月减少1吨，印度消费趋弱，库存去化结束。

3. 期货市场动态

• 递延费方向转为空付多：上周上海黄金交易所白银递延费方向出现4次空付多，交收量为494吨，显示市场需求可能有所改善。
• ETF持仓变化：黄金ETF库存减少至1593吨，白银ETF库存减少557吨至24196吨。

4. 机构持仓

• 黄金机构净多持仓下降：黄金机构净多持仓从39908手减少至24106手，降幅达40%。
• 白银机构净多持仓转负：白银机构净多持仓从-7288手减少至-17402手，净持仓再次转为净空。

关键信息

1. 全球白银供应与需求

• 主要白银生产国：智利、秘鲁、墨西哥等国的白银产量及累计值被列出，显示全球白银供应情况。
• 白银走私利润：印度白银进口盈亏（走私）数据表明，走私活动可能对市场供需产生影响。

2. 外围市场影响

• 美国非农数据：2月非农数据超预期，休闲和酒店、教育与医疗职位增幅显著，薪资上涨。
• 供应链压力指数：显示供应链压力有所上升，可能影响贵金属价格。
• DSGE模型预测：核心通胀值预测走高，进一步支撑加息预期。

3. 加息预期与市场反应

• 3月加息概率上升：CME数据显示，3月加息50bp的概率走高。
• 6月加息概率大幅上升：6月加息至5.5%以上的概率大幅飙升，市场对加息的预期持续增强。

4. 风险提示

• 银行风险缓解：若银行业危机迅速缓解，可能对贵金属市场产生负面影响。
• 通胀进一步抬升：若通胀压力持续加大，可能削弱贵金属的避险属性。

投资建议

• 操作建议：建议继续做多黄金与白银。
• 关注重点：短期市场仍需关注银行业风险事件的演变及美联储加息动向。

研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职务：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师
• 研究经历：8年以上期货及衍生品研究经验，曾借调交易所参与期权产品设计
• 证书编号：
  • 期货从业资格：F0307617
  • 投资咨询资格：Z0001836

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告内容及观点基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作保证。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

图表概览

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存
• 图4：国内白银显性库存
• 图5：金交所Ag（TD）递延费方向与交收量
• 图6-7：伦敦黄金与白银库存
• 图8：白银TD与上期所白银主力价差
• 图9-26：涉及白银走私、出口、进口、银币销售及升水等多方面数据
• 图27-30：聚焦于白银出口与进口趋势
• 图31-34：美国非农数据、职位增幅及薪资变化
• 图35-38：供应链压力指数、DSGE模型预测及加息概率变化

总结

本报告综合分析了2023年3月13日至17日贵金属市场的走势、库存变化、ETF持仓及机构持仓，结合全球银行业危机与美联储货币政策变动，指出贵金属价格在避险情绪推动下出现显著上涨，黄金表现优于白银。报告建议继续做多黄金与白银，同时提示银行风险缓解和通胀上升可能带来的下行风险。数据涵盖全球主要白银生产国、出口与进口趋势，以及美国非农数据、加息预期等外围因素，为投资者提供了全面的市场分析与操作指引。