20230413-安信证券-国能日新-301162.SZ-类SaaS服务优势凸显_新产品打开成长曲线_6页_626kb

报告摘要

国能日新（301162.SZ）2022年年度报告及投资分析总结

核心内容概览

国能日新（301162.SZ）在2022年实现了营业收入3.60亿元，同比增长19.78%；归母净利润约6,708.21万元，同比增长13.36%。公司盈利能力持续提升，同时通过类SaaS服务模式和新业务布局，打开了成长曲线。公司股价在2023年4月12日为90.01元，6个月目标价为108.75元，对应2024年市盈率约65倍。

主要观点

盈利能力增强：2022年公司综合毛利率为66.61%，同比提升3.22个百分点，其中新能源发电功率预测产品的毛利率为67.5%，同比提升3.64个百分点。
收入结构优化：公司收入主要来源于新能源发电功率预测产品，收入约2.6亿元，同比增长30.49%。其中，功率预测服务费收入增长显著，达到1.35亿元，同比增长17.65%。
用户增长显著：新能源功率预测服务的用户数量由2021年底的2,399家增至2022年的2,958家，净新增559家。通过替代友商，新增客户中约有276家来自替换项目，占比约49%。
类SaaS模式优势明显：公司新能源发电功率预测、电力交易等相关产品采用类SaaS收费模式，具备高毛利和持续增长潜力。
新产品布局：公司积极布局电力市场交易辅助决策和虚拟电厂等新业务，其中电力交易相关产品在山西、甘肃、山东和蒙西四个省份已陆续应用，虚拟电厂运营业务通过设立控股子公司重点拓展。
未来增长预期：预计公司2023年-2025年的收入分别为4.66/5.67/6.94亿元，归母净利润分别为0.88/1.19/1.45亿元，维持买入-A投资评级。

关键信息

财务表现

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	3.00	3.59	4.66	5.67	6.94
归母净利润（亿元）	0.59	0.67	0.88	1.19	1.45
毛利率	63.4%	66.6%	67.5%	68.4%	69.2%
净利润率	19.7%	18.7%	18.9%	20.9%	20.9%
ROE	27.3%	10.7%	6.2%	6.3%	7.4%
ROIC	37.3%	9.2%	7.1%	7.7%	7.9%

产品收入结构

产品	收入（亿元）	同比增长率
新能源发电功率预测产品	2.60	30.49%
新能源并网智能控制产品	0.55	16.29%
新能源电站智能运营系统	0.07	-8.11%
电网新能源管理系统	0.19	-22.91%
新产品（电力交易、储能、虚拟电厂）	0.11	93%

用户增长情况

服务电站数量从2021年底的2,399家增长至2022年的2,958家，净新增559家。
替代友商获得的客户数量为276家，占净新增客户的49%。

投资建议与估值

投资评级：买入-A，6个月目标价108.75元。
估值指标：
- PE（2024）：53.80倍
- PB（2024）：3.31倍
- P/FCF（2024）：70.56倍
- P/S（2024）：11.26倍
- EV/EBITDA（2024）：54.87倍

风险提示

下游市场需求不及预期
相关政策和商业模式推进不及预期
新业务拓展不及预期

总结

国能日新在2022年展现出良好的增长态势，核心业务新能源发电功率预测产品保持快速增长，同时通过类SaaS模式和新业务布局，打开了未来增长空间。公司盈利能力增强，毛利率和净利率稳步提升，用户数量持续增长，替代友商效应显著。在电力市场化交易和虚拟电厂等新兴领域，公司已取得初步成果，并计划进一步拓展。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司未来增长潜力较大，预计在2023年至2025年间实现收入和利润的持续增长。

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