20160808-东兴证券-宏观经济周报_景气低迷_英国降息QE_18页_1mb

英国降息与QE，中国制造业PMI回落

核心观点

1.1 英国央行降息与QE双击

• 2016年8月3日，英国央行货币政策委员会（MPC）召开议息会议，决定采取降息与量化宽松（QE）相结合的刺激政策以支持经济增长和实现2%的通胀目标。
• 基准利率下调25个基点至0.25%，这是英国央行自2009年以来的首次降息。
• 资产购买规模扩大至4350亿英镑，超出市场预期，未来还有进一步宽松空间。
• 降息与QE措施由央行储备提供资金，九名MPC成员一致支持降息，八名支持购买公司债，六名支持扩大政府购债计划。
• 尽管央行未采用负利率或直升机撒钱，但暗示可能进一步降息至接近零的水平。

1.2 制造业PMI重回荣枯线下

• 2016年7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9，低于预期值50，且低于前值50，标志着制造业景气度重回收缩区域。
• 主要原材料购进价格指标回升，但并未带动补库存需求，产成品库存仍低于荣枯线。
• 大型企业PMI连续5个月处于扩张区域，但中小企业指标继续回落。
• 外需疲软，新出口订单和进口指标均低于荣枯线，显示全球需求不振对制造业影响显著。
• 由于洪水等短期因素，制造业景气度季节性回落，推动财政政策预期转向更加积极的方向。

主要观点与关键信息

2.1 国内外宏观经济与政策

• 英国降息对金融资产和实体经济均产生负面影响，英镑暴跌、公司债利率走阔、股市震荡加剧。
• 中国央行发布第二季度货币政策执行报告，强调将继续实施稳健的货币政策，加强价格型调节和宏观审慎政策。
• 央行本周净回笼2350亿元，显示货币政策趋于紧缩。
• 新三板监管规则正在酝酿全面调整，涉及企业准入、定增资金管理等方面。
• 澳洲联储也同步降息25个基点，显示全球主要经济体在面对经济放缓时采取宽松政策。

2.2 关键数据

• 中国7月官方制造业PMI为49.9，低于预期和前值，表明制造业景气度收缩。
• 财新制造业PMI回升至50.6，为2015年2月以来首次重返扩张区间，显示部分数据存在差异。
• 非制造业PMI为53.9，小幅回升，服务业和建筑业略有改善。
• 中国7月外储下降41.5亿美元，外汇储备为32010.5亿美元，显示资本外流压力。
• 英国7月制造业PMI降至48.2，为2013年2月以来最低，显示英国制造业受脱欧影响严重。

宏观全景数据概览

3.1 流动性变化

• 短期、长期利率下降，显示市场流动性有所改善。
• 票据贴现利率上升，表明银行间市场资金成本增加。
• 美元兑人民币中间价下降，反映人民币相对升值压力减轻。

3.2 煤炭市场

• 秦皇岛港煤库存下降，显示煤炭需求疲软。

3.3 有色金属市场

• 黄金、铜价下跌，但碳酸锂现货结算价上涨，表明部分原材料价格出现结构性变化。

3.4 天然气与CCBFI

• 天然气期货价格下降，CCBFI综合指数上涨，显示能源和部分工业指数有所波动。

3.5 化工市场

• 石脑油、沥青、橡胶、PTA、粘胶短纤价格下跌，但轻质纯碱、烧碱、涤纶短纤价格上涨，显示行业分化明显。

3.6 钢铁市场

• 螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格上升，但冷轧、热卷板库存上升，显示供需关系调整。

3.7 建材市场

• 西安、武汉水泥价格上涨，玻璃综合指数和市场信心指数上升，显示部分区域建材市场回暖。

3.8 房地产业

• 主要城市商品房成交面积回落，显示房地产市场持续疲软。

3.9 交通运输行业

• CCBFI综合指数上升，CCFI综合指数下降，显示航运市场分化。

3.10 食品价格

• 猪肉、仔猪、生猪价格下降，农产品批发指数上升，猪粮比价下降，显示食品价格整体偏弱。

3.11 电影票房收入

• 本周电影票房收入略有波动，但未提及具体数据，显示娱乐行业表现一般。

相关研究报告

• 《宏观经济周报：政治局会议定调调控思路》（2016.8.1）
• 《宏观数据点评：制造业PMI重回荣枯线下》（2016.8.2）

分析师与联系人信息

• 谭淞：宏观经济分析师，执业证书编号S1480510120016，联系方式：010-66554042，邮箱：tansong@dxzq.net.cn
• 孙琦：经济学博士，曾任职于香港金融管理局、法国安盛资管、美银美林
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，具有6年审计经验，擅长财务分析和信用债研究

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺所发表观点、逻辑和论据均为个人研究成果，引用信息均已注明出处。
• 报告基于公开信息，力求客观公正，但不构成投资建议。
• 报告仅供东兴证券客户及授权机构使用，未经授权不得翻版、复制或发布。