20230104-华鑫证券-高频指标周报_PMI创新低倒逼宽货币_年初降息可期_20页_707kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了2022年12月25日至12月31日的经济指标、通胀走势、利率环境、政策动向及市场预期，提出随着PMI（制造业采购经理指数）创新低，货币政策或将更加宽松，年初降息可能性较大。同时，对下周的重要数据和政策进行了展望，并对相关风险进行了提示。

主要观点与关键信息

1. 经济指标：供需分化，需求修复，供给偏弱

• 出行：全国29城地铁客运量及执飞航班有所回升，但重点城市仍受疫情影响，出行量仅为近年同期的28.7%、23.9%、34.5%和40.8%。
• 出口：运价指数（CCFI）回落，SCFI小幅上涨，PMI新出口订单连续2个月收缩，外需仍偏弱。
• 地产：土地交易量大幅回升，商品房销售面积环比上涨57.68%，但二手房挂牌价仍处于下跌趋势。
• 基建：疫情高峰及年关影响，开工指标走弱，水泥磨机运转率和发运率均有所下降。
• 工业：中下游生产开工延续回落，螺纹钢、汽车轮胎开工率下降，但焦化企业、PTA开工率小幅回升。
• 消费：乘用车销量小幅回升，但线下观影仍处低位，全国票房收入转跌。

2. 通胀走势：农产品价格分化，资源品大多上涨

• 农产品：整体价格小幅上行，鲜菜水果价格涨幅扩大，猪肉价格继续下跌。
• 资源品：原油、铝、铁、铜等资源品价格大多上涨，而动力煤价格小幅回落。

3. 利率环境：年末资金面偏紧，央行放量呵护流动性

• 货币市场利率：DR001、DR007等利率上行，但央行通过逆回购操作释放流动性，市场利率涨跌互现。
• 国债收益率：整体下行，1年期国债收益率下降6BP，5年期与10年期分别下降0.9BP和0.7BP。
• 票据利率：国股转贴现利率分化，6个月期上行，1年期下行。

4. 海外经济：美债利差收窄，美元指数走弱

• 美元指数：周均104.07点，延续走弱。
• 人民币：美元兑人民币中间价稳定在6.97。
• 美债利差：10Y-3M、10Y-2Y和10Y-5Y利差均收窄，中美10年期国债利差小幅收窄。

5. 政策端：防疫加速调整，货币政策要更精准有力

• 防疫政策：1月8日起新冠归为乙类乙管，取消隔离措施，有助于释放消费潜力。
• 货币政策：央行强调“精准有力”，强化对重点领域和薄弱环节的支持，保持信贷总量有效增长。
• 地产支持：证监会重启涉房企业再融资，银保监会推动中小银行处置不良贷款，改善房企资产负债表。
• 其他政策：发改委推动5G通信、人工智能等在物流领域的应用，商务部调整部分商品进出口关税。

6. PMI承压倒逼货币发力，年初降息可期

• 制造业PMI：12月降至47.0%，为2022年最低点，显示经济仍面临较大压力。
• 非制造业PMI：连续三个月下降，服务业回落加快，建筑业修复放缓。
• 政策预期：央行预计2023年初将引导市场流动性偏宽松，降息可能性上升以提振信贷需求。

下周重点数据与政策

• 重要数据：美国和欧元区12月制造业PMI、11月欧元区PPI。
• 重大事件：1月5日美联储12月货币政策会议纪要和圣路易斯联储主席布拉德讲话。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 疫情反复冲击
3. 政策效果不及预期

总结

当前中国经济面临供需分化局面，需求端有所修复，但供给端仍受疫情和年关影响。PMI创新低，显示经济复苏动能偏弱，亟需政策支持。央行通过放量逆回购、引导流动性宽松等手段，为稳增长提供支撑，年初降息预期增强。同时，防疫政策优化有望带动出行和消费回暖，但短期内可能仍受疫情影响。海外市场方面，美元指数走弱，人民币升值，美债利差收窄，显示全球需求边际改善。整体来看，政策发力与货币宽松将成为推动经济复苏的重要因素，但需警惕疫情反复和政策效果不及预期的风险。