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焦煤期货日报总结

核心内容

5月28日，焦煤期货主力合约JM2609呈现高开高走、震荡偏强走势，夜盘以1278元/吨高开，盘中最高触及1302元/吨，最终收于1290元/吨，涨幅1.78%。成交量为90.50万手，环比有所萎缩但仍处于高位；持仓量增加约6,700手，多头资金增仓意愿明显。现货市场方面，全国炼焦煤均价上涨12元/吨至1395元/吨，山西低硫主焦煤价格1470-1630元/吨，线上竞拍价格屡创新高，矿方惜售情绪浓厚，下游焦企采购积极，期现联动推动盘面反弹。

主要观点

• 价格走势：JM2609合约走势偏强，涨幅显著，反映市场对供给收缩预期的强烈反应。
• 供需格局：供给端收缩持续强化，多数地区安全检查仍在进行，复产规模有限；而现货市场强势上涨，表明市场对焦煤需求仍保持韧性。
• 合约表现：全合约普涨，远月合约涨幅普遍大于近月，显示市场对安监政策对中长期供给的影响更为担忧。
• 期权市场：焦煤期权市场交投活跃，看涨期权持仓集中在1400-1600元/吨区间，隐含波动率上升，市场预期短期价格波动加剧，整体看涨氛围浓厚。

关键信息

1. 供给端收缩与现货走强共振

• 安监政策持续高压，导致煤矿停产增加，供给收缩预期强化。
• 现货市场惜售情绪浓厚，山西低硫主焦煤价格持续上涨，线上竞拍溢价率维持高位。
• 短期复产规模有限，仅16座煤矿复产，供给端仍处收缩阶段。

2. 需求端表现

• 铁水产量维持高位，截至5月22日为240.81万吨，环比增加0.62%。
• 独立焦企库存为1076.26万吨，环比增加1.08%，库存可用天数增至12.23天，显示库存压力有所上升。
• 高炉开工率维持在84.14%，产能利用率升至90.28%，但钢厂盈利率降至63.20%，显示成本压力加大。

3. 期货与期权联动

• JM2609合约技术面收复5日均线并突破前一日高点，构成阳包阴的反转信号，配合持仓量增加，确认上涨有效性。
• 期权市场看涨情绪主导，隐含波动率上升5个百分点，反映市场对短期价格波动预期增强。

4. 次日展望

• 预计5月29日焦煤期货将延续高位震荡偏强格局。
• 支撑因素：供给收缩预期持续、现货走强、焦企刚需采购。
• 制约因素：短期获利盘可能了结、蒙煤进口高位缓解结构性短缺、6月需求淡季可能削弱价格支撑。

5. 宏观逻辑

• 国务院调查组进驻山西，国家矿山安监局开展全国巡查，安监政策强度超出预期，推动周度价格暴涨。
• 6月进入传统需求淡季，高温多雨天气抑制钢材需求，但供给收缩可能对冲需求走弱，形成供需双弱格局，价格中枢可能面临重估。

6. 风险关注

• 安监政策边际变化：若更多煤矿复产，供给收缩逻辑将边际弱化。
• 蒙煤进口压力：蒙煤通关维持高位，缓解低硫主焦煤结构性短缺。
• 需求端负反馈：若铁水产量加速下滑至235万吨以下，焦煤刚需将显著减弱。
• 政策干预风险：若价格涨幅过大，可能引发监管层出台保供稳价措施，类似2021年限价政策可能重演。

总结

整体来看，5月28日焦煤市场受供给收缩与现货走强双重支撑，期现联动推动价格上涨。尽管短期存在获利盘了结及蒙煤进口替代的压力，但安监政策的持续高压与焦企刚需采购仍支撑市场情绪。未来需关注复产节奏、蒙煤通关量及铁水产量变化，警惕供需双弱格局下的价格波动风险。