20180903-申万宏源-国际债券市场月报_美联储9月大概率加息_但此后紧缩进程可能有所放缓_20页_913kb

2018年9月国际债券市场月报总结

核心内容

• 美联储9月大概率加息，但紧缩进程可能放缓。市场对9月加息已有充分预期，但后续若贸易摩擦升级及美债收益率维持高位，美联储可能放缓加息步伐。
• 美中贸易摩擦持续升级，对9月全球债市构成扰动。美国对华第二批2000亿美元商品加征关税政策将推进，可能影响全球经济和金融市场。
• 美国经济前景面临下行压力，由“宽财政+紧货币+贸易争端”政策组合引发。核心通胀未加速上行，薪资增速平稳，经济增长动能不足。
• 欧元区经济逐步企稳，核心通胀预计逐步回升。欧元区货币政策仍处宽松周期末期，将支持经济增长和通胀回升。
• 英国脱欧谈判出现转机，英国央行实施第二次加息，推动英国国债收益率上行，但英国经济前景趋于明朗。
• 美元指数小幅上行，欧元、英镑相对美元贬值，日元相对美元升值。8月美元指数上涨0.6%，报收95.14。
• 国际债市走势分化，美、德长端收益率下行，英、日长端收益率上行。点心债收益率多数下行，仅20年期小幅上行。

主要观点

美联储货币政策

• 9月大概率加息，但市场已充分预期，加息对美元指数和美债收益率的推升作用有限。
• 美联储会议纪要及鲍威尔讲话显示，对经济潜在风险有所关注，但整体基调偏鸽，为后续货币政策调整留下空间。
• 美联储可能在秋季会议上讨论资产负债表及货币政策前瞻指引，关注其对市场的影响。

贸易争端对市场的影响

• 美中贸易摩擦走向仍存在较大不确定性，可能对9月全球债市产生扰动。
• 第二批关税政策将推进，税率可能在10%-25%之间，可能分批次实施。
• 尽管市场已部分预期，但贸易争端升级可能对债市形成压力。

美国经济前景

• “宽财政+紧货币+贸易争端”的政策组合使美国经济增长面临潜在下行风险。
• 美国核心通胀尚未加速，薪资增速平稳，显示通胀压力有限。
• 美国经济增长动能不足，美债收益率上行空间有限。

欧元区经济前景

• 欧元区经济显露趋稳迹象，核心通胀预计逐步回升。
• 欧央行重申宽松货币政策，预计维持至2019年夏天。
• 欧元区工业产出和制造业PMI趋于稳健，可能推动欧元汇率回升。

英国经济前景

• 英国脱欧谈判趋于明朗，英国央行宣布第二次加息，推动英国国债收益率上行。
• 英国GDP增速小幅回升，零售销售与工业产出趋稳，经济前景有所改善。
• 英国脱欧后经济不确定性降低，英镑汇率有望回升。

大类资产表现

• 美元指数：8月小幅上行0.6%，报收95.14。
• 欧元、英镑：相对美元贬值，欧元下行0.8%，英镑下行1.3%。
• 日元：相对美元升值，美元兑日元报收111.03。
• 黄金：8月金价总体回落，受美元指数走强和土耳其危机影响。
• 原油：受沙特减产、美国库存下降及地缘政治因素推动，8月油价大幅上涨。

关键信息

• 美国10年期国债收益率：8月下行9.9BP至2.8604%。
• 德国10年期国债收益率：8月下行11.7BP至0.326%。
• 英国10年期国债收益率：8月上行9.7BP至1.427%。
• 日本10年期国债收益率：8月上行4.5BP至0.107%。
• 美联储加息概率：9月加息概率达98.4%，但后续可能放缓。
• 英国脱欧谈判进展：英欧双方表达对年内达成脱欧协议的乐观态度。
• 全球债市分化：美、德长端收益率下行，英、日长端收益率上行；点心债收益率多数下行。

9月展望

• 美联储9月加息大概率实现，但后续紧缩进程可能放缓。
• 美中贸易摩擦或进一步升级，影响全球债市。
• 美国经济增长面临潜在下行风险，美债收益率缺乏上行动力。
• 欧元区经济逐步企稳，核心通胀回升，欧元汇率有望回升。
• 英国脱欧谈判趋于明朗，英镑汇率逐步企稳回升。

重点数据及事件

机构信息

• 研究团队：孟祥娟、秦泰（联系方式：qintai@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7368）
• 机构名称：申万宏源研究
• 报告来源：申万宏源研究微信服务号，网址：www.baogaoba.xyz

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