20180903-东北证券-比音勒芬-002832.SZ-业绩高增长_拓展度假旅游新品牌_4页_1mb

比音勒芬（002832）公司动态报告总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于服装家纺/纺织服装领域的公司，2018年半年报显示其业绩实现高增长，公司战略重点在于高端化+细分化，并积极拓展度假旅游新品牌。分析师李强首次覆盖该公司并给予买入评级，认为其具备较强的核心竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩高增长：2018年上半年实现营业收入6.57亿元，同比增长36.5%，归属母公司净利润1.22亿元，同比增长45.84%。其中，Q2增长明显提速，营业收入同比增长44.85%，归属母公司净利润同比增长56.58%。
• 多因素驱动增长：
  • 产品定位符合消费升级趋势，注重高品质与高品位。
  • 产品力强，受到消费者认可。
  • 高素质设计研发团队，长期聘请欧洲及韩国知名设计师。
  • 渠道优化升级，注重精品店与大型体验店布局，提升购物体验和盈利能力。
  • 品牌影响力增强，曝光率和知名度迅速提升。
• 财务表现：
  • 毛利率为63.79%，同比上升0.72%，显示产品盈利能力增强。
  • 期间费用率同比下降0.81%，其中销售费用率下降至29.29%，管理费用率下降至10%。
  • 财务费用为负，显示公司融资成本较低。
• 新品牌战略：
  • 打造度假旅游新品牌，产品涵盖情侣装、亲子装，满足中产阶级对功能性、拍照效果、家庭装和时尚度的需求。
  • 未来计划布局全国高端商业中心，独立开店，成为业绩新增长点。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入预计分别增长34.72%、33.11%、31.82%。
  • 归母净利润预计分别增长37.26%、31.73%、30.85%。
  • EPS分别为1.36元、1.80元、2.35元。
  • 当前股价对应2018年PE为26倍，分析师认为估值合理。
• 财务与估值指标：
  • 毛利率稳定在63%以上，净利润率保持在17%左右。
  • 应收账款周转率提升，存货周转率有所下降但仍在可控范围内。
  • 资产负债率逐步上升，但仍处于较低水平。
  • P/E、P/B等估值指标显示公司具有一定的成长性与市场吸引力。

关键信息

• 股票数据：
  • 2018年8月31日收盘价为35.80元。
  • 6个月目标价为47.6元。
  • 12个月股价区间为33.89~76.57元。
  • 总市值为64.92亿元，总股本为181百万股。
• 风险提示：
  • 宏观消费下行风险。
  • 品牌与渠道拓展不及预期的风险。
• 投资评级说明：
  • 买入评级：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 本报告为中风险（R3）等级金融产品及服务。

财务摘要

财务与估值指标

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，西南财经大学金融学硕士，7年买方研究经验，多次获得金牌分析师奖项。
• 褚洪亮：中国科学院大学理学硕士，武汉大学工学金融学双学士，东北证券纺织服装行业研究助理。

总结

比音勒芬凭借其高端化+细分化战略，在2018年上半年实现了显著的业绩增长，展现出强大的品牌力与市场竞争力。公司通过优化渠道布局、提升产品力、强化设计团队，增强了盈利能力与品牌影响力。同时，其正在积极拓展度假旅游新品牌，有望成为未来业绩增长的新引擎。分析师李强给予买入评级，认为公司具备良好的增长前景。