20240511-国金证券-2024年4月物价点评_CPI超预期的线索_8页_2mb

2024年4月物价点评总结

核心内容概述

2024年4月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，显示物价出现超预期上涨。工业生产者价格指数（PPI）同比降幅收窄至-2.5%，但仍处于负值区间。整体来看，CPI上涨主要由非食品价格推动，而PPI则受到生产资料价格拖累的影响。

主要观点

CPI 超预期上涨原因

• 非食品价格支撑：CPI上涨0.3%主要由非食品价格推动，其中新涨价因素贡献0.4个百分点，翘尾因素拖累0.1个百分点。
• 服务价格修复：清明假期出行增加带动机票、交通工具租赁、住宿旅游等服务价格上涨，合计贡献0.12个百分点。
• 原油链支撑：原油及黄金价格上升对CPI非食品部分形成支撑，贡献0.15个百分点。
• 食品供给压力缓解：鲜菜、鲜果等食品供给充足，猪价对CPI拖累减小，食品环比降幅收窄至-1%，与近年均值相当。

CPI 未来走势预测

• 二季度：CPI同比中枢预计在0.3%左右，环比温和修复。
• 三季度：CPI走势相对平稳。
• 四季度：在基数效应下，CPI可能达到阶段性高点，预计超过1%。
• 债市影响：温和通胀或难以成为债市核心矛盾，后续应关注流动性、基本面及政策监管变化。

PPI 走势分析

• 同比降幅收窄：4月PPI同比降至-2.5%，降幅收窄0.3个百分点，主要由新涨价因素拖累0.7个百分点。
• 环比变化：生产资料环比降幅扩大，原材料价格持平；生活资料环比维持在-0.1%。
• 行业表现：
  • 上游行业：石油开采、燃料价格上涨，有色冶炼价格回升。
  • 中下游行业：煤炭开采、黑色冶炼价格下降；汽车制造、通信设备、文体娱制品等中下游制造业价格继续回落。

PPI 未来走势预测

• 二季度：PPI同比或继续修复，斜率平缓。
• 三季度：PPI有望转正。
• 四季度：PPI同比可能达到0.8%的阶段性高点。
• 全年中枢：PPI仍可能维持在负值区间。

关键信息

• CPI环比：4月CPI环比上涨0.1%，非食品价格是主要推动力。
• PPI环比：4月PPI环比降幅扩大，生产资料价格拖累显著。
• 风险提示：猪价大幅反弹可能对CPI产生较大影响，需关注能繁母猪产能去化速度。
• 数据来源：Wind、国金证券研究所、政府网站等。

结构化数据要点

分项分析

食品价格

• 环比降幅：-1%，较上月收窄2.2个百分点。
• 主要因素：鲜菜、猪肉、蛋类价格环比降幅分别收窄7.3、6.7、1.8个百分点。
• 未来展望：猪价对CPI拖累减小，但供给压力仍存，需持续跟踪。

非食品价格

• 环比涨幅：0.3%，高于季节性水平。
• 主要因素：交通通信、教文娱价格转正，其他商品服务项拉动明显。
• 未来展望：服务价格修复与能源价格支撑可能继续推动非食品价格上涨。

结论

4月物价数据显示，CPI超预期上涨主要由非食品价格推动，而PPI降幅收窄但仍未转正。整体通胀水平温和，未来走势或受季节性因素和基数效应影响。建议投资者关注流动性变化、政策动向及行业供需关系，以判断物价趋势对市场的影响。