20170508-华创证券-非银金融周观察_券商回落迎配置窗口_保险更重长期逻辑_20页_873kb

报告摘要

非银金融行业周报总结（5月8日）

核心内容概述

本周非银金融行业整体表现不佳，券商和保险板块分别下跌3.92%和1.37%，其中券商指数跑输大盘2.25%。市场风险偏好下降，A股日均成交量和两融余额变动幅度不大，但整体呈现紧平衡状态。监管政策持续收紧，对券商资管业务的规范引发市场担忧，而保险行业则展现出较强的抗风险能力和长期增长潜力。

主要观点与关键信息

一、证券行业

监管动态：证监会回应券商资金池业务叫停传闻，强调该行为是前期监管要求的延续，并非新增政策，旨在平稳化解潜在风险。券商资金池业务主要是大集合资管产品，存在滚动发行、期限错配等问题，可能带来兑付风险。
行业表现：本周22家上市券商合计净利润37.19亿元，环比下降55.70%，主要由于股市交投情绪低迷，交易量回落。但部分券商估值优势显现，配置窗口期已打开，推荐关注大型券商如华泰证券、中信证券和广发证券。
政策影响：证监会启动“投资者保护·明规则、识风险”专项活动，打击内幕交易、操纵市场等行为。证券法修订草案二审中，限制表决权、强化信息披露、打击违规行为成为重点。
公司动态：部分券商因违规收到行政处罚，如西南证券因违法被罚款2,000万元；浙江东方完成对浙商金汇信托等资产的收购；东吴证券新增借款超过2016年末净资产的40%；国金证券获准设立分支机构。

二、保险行业

一季度数据：保险行业实现原保险保费收入15866.02亿元，同比增长32.45%；赔付支出3305.01亿元，同比增长14.31%；保险资产总量达16.18万亿元，同比增长7.04%。
行业趋势：保障型保险产品逐渐替代投资型产品，保单结构优化，显示市场供需转换。保监会持续强化监管，整治资本不实、公司治理、资金运用、产品创新等问题。
政策支持：保监会出台政策支持险资投资PPP项目，特别是“一带一路”相关项目，强调市场化运作和风险防控。
公司推荐：强烈推荐新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安，因其业务结构优化、风险防控能力增强和长期投资价值。

三、宏观消息

IMF报告：未来30年中国适龄劳动人口可能减少1.7亿，老龄化将对经济增长和财政压力产生影响，需提高生产率和灵活就业来应对。
央行流动性：4月央行暂停逆回购，流动性维持紧平衡。银行体系超储率降至历史低位，资金面偏紧。
房贷利率：多家银行上调房贷利率，反映市场对房地产需求回暖和资金成本上升的反应。
“一带一路”融资：周小川提出以市场化为主，构建可持续投融资体系，强调本币使用和多方合作。

四、重点公司逻辑分析

华声股份：收购国盛证券，设立互联网保险公司，形成互联网金融三块业务，估值优势明显。
东兴证券：背靠东方资产，不良资产管理业务有显著进展，增发后净资产提升。
光大证券：布局互联网金融，拥有大数据技术优势，筹划H股IPO。
招商证券：与微信合作，推进互联网证券业务，PB业务市场领先。
中国平安：互联网金融业务快速增长，估值优势显著，具备长期投资价值。
中国太保：聚焦营销和期缴业务，综合成本率有望企稳，利润率提升预期强。
安信信托：2016年一季度业绩超预期，净利润目标有望实现，PE为12.5倍。
东方财富：转型为互联网金融理财平台，具备闭环生态，未来佣金率有望松绑。

投资建议

证券板块：推荐华泰证券、中信证券和广发证券，因其估值优势和业务结构均衡。
保险板块：强烈推荐新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安，因其抗风险能力强和长期增长逻辑。
信托板块：推荐安信信托和爱建集团，前者业绩超预期，后者短期有催化因素。

风险因素

监管持续趋严：对金融风险防控要求提高，可能影响行业盈利。
宏观复苏缓慢：经济增速放缓可能对非银金融行业造成压力。

数据追踪

券商表现：本周券商整体下跌，跑输大盘；成交量因交易日减少下滑，但两融余额略有回升。
保险表现：保险板块随大盘回调，但长期投资逻辑明确，业务结构优化。
资管产品：上周资管产品设立规模相对平稳，收益率略有提升。
解禁情况：近期有多家上市公司股票解禁，影响市场流动性。

分析师介绍

洪锦屏：华创证券非银组组长、首席分析师，具有丰富行业经验。
徐康：华创证券分析师，曾参与平安银行能源金融事业部。
方嘉悦、翟盛杰：助理分析师，分别来自香港中文大学和浙江大学，具备经济学背景。

总结

本周非银金融行业整体表现疲软，但监管政策的持续优化和行业结构调整为长期投资提供了机会。券商板块因资金池业务规范而面临短期压力，但大型券商估值优势明显；保险行业则展现出强劲的业务增长和风险防控能力，长期投资价值突出。建议关注华泰证券、中信证券、广发证券、新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安等公司，同时注意宏观环境和监管动态对行业的影响。

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