建筑材料行业：重视水泥股一季报叠加旺季行情-20190325-广发证券-10页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2019年3月第三周表现出一定的回暖迹象，水泥价格环比上涨，库存下降，尤其是长三角和两广地区，熟料价格上调，库容比下降。水泥行业整体需求在春节后一度受天气影响延迟启动，但随着南方天气转好，需求恢复加快。预计2019年上半年房地产和基建投资仍将保持较好水平，行业需求高景气延续。

主要观点

• 水泥行业：当前处于低估值、低预期阶段，随着需求回暖和旺季涨价，有望迎来补涨行情。
• 区域表现：华东华中地区延续去年高景气，北方三剑客（冀东水泥、祁连山、天山股份）具备需求弹性，盈利改善预期较强。
• 优质公司推荐：
  • 南方双杰：华新水泥、海螺水泥（A、H），业绩增长确定，PE估值低位。
  • 中期成长逻辑：山东药玻（药用玻璃需求稳定，中硼硅玻璃渗透率提升）、三棵树（品牌和渠道优势明显，盈利拐点将至）、北新建材（石膏板需求增长，产品结构优化）、中材科技（风电行业景气回升，业绩超预期潜力）、石英行业（电子级石英材料需求增长）、光伏玻璃行业（中长期需求增长，周期底部将至）。

关键信息

一季报预期与投资策略

• 水泥股一季报表现有望良好，叠加旺季涨价，将修正前期悲观预期。
• 重点关注3-4月的旺季补涨行情。
• 推荐公司：
  • 海螺水泥：PE估值低位，业绩增长确定。
  • 华新水泥：PE估值低位，业绩增长确定。
  • 山东药玻：需求稳定，中硼硅玻璃渗透率提升。
  • 三棵树：品牌和渠道优势明显，盈利拐点将至。
  • 北新建材：产品结构优化，盈利中枢上移。
  • 中材科技：风电行业景气回升，业绩超预期潜力。
  • 石英股份：电子级石英材料需求增长，行业高景气。
  • 光伏玻璃行业：中长期需求增长，周期底部将至。

市场表现

• 建材行业整体估值（PB）低于历史均值，行业跑赢大盘。
• 2019年3月22日建材指数PB估值为2.16X，2011年以来平均值为2.29X。
• 建材指数在2019年3月18日至3月22日期间上涨4.88%，跑赢上证综指（2.73%）、深证成指（3.44%）等主要指数。

成本变动

• 煤炭：价格环比下跌1.04%，同比下跌1.94%。
• 天然气：价格波动不大，部分区域同比略有下跌。
• 纯碱：价格环比下跌0.59%，同比上涨5.90%。
• 国废：价格环比上涨1.98%，同比下跌9.11%。
• 沥青：价格环比上涨1.59%，同比上涨21.52%。
• 钛白粉：价格环比持平，同比下跌0.6%。

风险提示

• 宏观经济继续下行风险。
• 货币及房地产等宏观政策大幅波动风险。
• 行业新投产能超预期风险。
• 原材料成本上涨过快风险。
• 能源结构转变过快风险。
• 公司管理经营风险。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

报告日期

• 2019-03-25

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年进入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年进入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年进入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

重要声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容未考虑个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求。
• 报告内容的准确性、完整性无保证，广发证券不承担由此产生的责任。

权益披露

• 广发证券与冀东水泥在过去12个月内存在投资银行业务关系。

版权声明

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