2017-国内领先的POCT龙头企业_17页-1mb

基蛋生物（603387）研究报告总结

核心内容

基蛋生物是一家专注于体外诊断（IVD）产品的研发、生产和销售的国内领先企业，尤其在POCT（即时检测）领域表现突出。公司主要产品涵盖心血管疾病、炎症、肾脏疾病、血糖监测、优生优育等领域的诊断试剂及配套仪器，广泛应用于医院、基层医疗机构、家庭及突发事件等场景。

主要观点

• 行业前景广阔：体外诊断行业持续扩容，POCT作为细分领域增长迅速。预计未来5年中国体外诊断市场规模年均增幅在15%-20%之间，POCT市场年复合增长率预计在20%以上。
• 市场地位稳固：公司在国内心脏标志物市场占有率领先，产品覆盖多个重要疾病领域，市场应用广泛。
• 技术优势显著：公司建立了五大技术平台，包括胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化胶乳试剂、化学发光和诊断试剂原材料开发，具备自主研发能力，部分原料实现自产，有效降低成本。
• 产品组合多样：公司提供多指标组合的诊断产品，满足不同疾病检测需求，增强了市场竞争力。
• 质量体系完善：公司构建了覆盖研发、生产、销售的完整质量控制体系，确保产品稳定性，为业绩增长提供支撑。

关键信息

财务表现

• 2016年营收：3.67亿元，净利润3.40亿元。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.28元、1.60元、2.05元。
• 毛利率：2016年为81.2%，预计逐年下降，2019年为74.7%。
• 净利率：2016年为37.5%，预计逐年下降，2019年为29.4%。
• ROE：2016年为40.7%，预计逐年下降，2019年为27.3%。

股权结构

• 发行前总股本：9900万股，苏恩本持股53.03%。
• 发行后总股本：13200万股，苏恩本持股39.77%，仍为控股股东。
• 发行规模：不超过3300万股，占发行后总股本的25%。

募投项目

• 募投总额：6.69亿元，用于优化主营业务结构、丰富产品类型、扩大产能及建设研发中心与营销网络。
• 重点项目：
  • POCT体外诊断试剂及临床检验分析仪器生产项目：新增POCT试剂产能4500万人份，仪器产能10000台。
  • 胶乳及质控品类体外诊断试剂产业化：新增胶乳试剂产能1400万人份，质控品产能40000mg。
  • 研发中心建设：提升技术研发能力。
  • 营销网络建设：扩大市场覆盖。
  • 总部基地项目：提升整体运营效率。
  • 补充流动资金：支持业务扩张。

投资建议

• 合理估值：基于可比公司PE水平，给予公司2017年40-45倍PE，合理价格区间为51.2-57.6元。
• 发行价格：22.25元，建议在此价位申购。
• 风险提示：市场竞争加剧、核心技术失密、经销商管理风险。

结构清晰总结

公司基本情况

• 主营业务：体外诊断产品（POCT试剂及仪器）的研发、生产和销售。
• 市场地位：国内POCT领域主要供应商之一，心脏标志物市场占有率领先。
• 股权结构：苏恩本为控股股东，持股比例从53.03%降至39.77%，其他股东持股比例也相应下降。

行业分析

• 全球市场：医疗器械行业增长迅速，2013年全球医疗器械市场规模达2900亿美元，预计2018年达4690亿美元。
• 体外诊断市场：2013年全球体外诊断市场规模为554亿美元，预计2018年达793亿美元。
• POCT市场：2013年全球POCT市场规模为160亿美元，预计2018年达240亿美元，年均复合增长率8%。
• 中国市场：POCT市场规模相对较小，但增长迅速，预计2018年达14.3亿美元。

公司经营情况

• 营业收入：2016年为3.67亿元，预计2017-2019年分别增长至4.98亿元、6.76亿元、9.20亿元。
• 净利润：2016年为3.40亿元，预计2017-2019年分别增长至4.20亿元、5.40亿元、7.00亿元。
• 主营业务构成：试剂收入占比高达90%以上，其中心血管类试剂占比最大，为71.83%。
• 毛利率变化：试剂毛利率稳定，仪器毛利率波动，2016年为23.28%，预计2019年为22.89%。

公司竞争优势

• 技术优势：掌握多项核心技术，建立五大技术平台。
• 原料自产：减少对进口原料依赖，降低成本。
• 产品组合：提供多指标检测产品，满足多样化需求。
• 质量体系：覆盖产品全生命周期，保障产品质量。

财务分析

• 费用率：销售费用率、管理费用率逐年上升，财务费用率变化不大。
• 资产负债率：2016年为21.0%，预计2019年下降至12.6%。
• 流动比率：从3.27上升至6.97，显示公司偿债能力增强。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.28元、1.60元、2.05元。
• 估值：基于可比公司PE，给予2017年40-45倍PE，合理价格区间为51.2-57.6元。
• 投资建议：建议在发行价22.25元申购。

潜在风险

• 市场竞争：POCT市场面临进一步竞争压力。
• 核心技术：存在技术失密风险。
• 经销商管理：需加强管理以避免风险。

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以12个月内公司表现与大盘对比，分为买入、增持、中性、减持。

分析师声明

• 合规性：分析师具备相关牌照，研究观点清晰准确，无利益冲突。

法律声明

• 报告版权：归兴业证券所有，未经许可不得复制或分发。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

信息披露

• 信息来源：公开资料，公司未承诺信息的准确性和完整性。
• 查询方式：客户可登录兴业证券官网查询相关信息。

销售经理联系方式

• 上海：邓亚萍、盛英君、冯诚等，联系方式包括电话和邮箱。
• 北京：郑小平、朱圣诞、刘晓浏等。
• 深圳：朱元彧、杨剑、李昇等。
• 国际：刘易容、徐皓、张珍岚等。
• 私募客户：刘俊文、徐瑞、唐怡等。
• 港股服务：丁先树、王文洲、郑梁燕等。

总结

基蛋生物凭借其在POCT领域的技术优势和市场占有率，成为国内体外诊断行业的重要参与者。随着行业持续增长，公司有望通过募投项目进一步扩大产能和市场覆盖，提升盈利能力和竞争力。尽管面临市场竞争加剧和技术失密等风险，但公司具备较强的自主研发能力和完善的质量体系，使其在行业中具有一定的竞争优势。根据盈利预测和估值分析，公司具备投资价值，建议在发行价22.25元时申购。