20221031-太平洋-派能科技-688063.SH-业绩超预期_强需求驱动下量利齐升显著_5页_1mb

报告摘要

派能科技在2022年第三季度实现了业绩超预期，营业收入和归母净利润均大幅增长。公司作为户用储能领域的龙头企业，受益于海外需求的快速增长和地缘政治风险的催化，展现出强劲的市场表现和盈利能力。

业绩表现超预期：2022年1-9月，公司实现营业收入35.68亿元，同比增长175.62%；归母净利润6.45亿元，同比增长156.52%。其中，第三季度营业收入17.15亿元，同比增长179.71%，环比增长64.98%；归母净利润3.81亿元，同比增长295.72%，环比增长134.89%。
量利双升：公司1-9月累计出货2203MWh，第三季度出货993MWh，环比增长50%以上。单位盈利水平提升至0.38元/Wh，环比增长47.29%，主要得益于订单提价和原材料成本稳定。
扩产项目推进：公司10GWh研发制造基地项目开工，预计建成后将成为工序最齐全、产能最大的基地，进一步释放产能，缓解供需矛盾。同时，钠电池项目也将加快进度。
盈利预测上调：基于公司表现，我们上调盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为54.81/124.29/194.68亿元，同比增长165.74%/126.77%/56.63%；归母净利润分别为10.68/23.64/34.84亿元，同比增长237.71%/121.43%/47.36%。
投资建议：公司当前股价对应PE为45/20/14，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2063	5650	12429	19468
净利润	316	1068	2364	3484
摊薄每股收益（元）	2.04	6.90	15.27	22.50
市盈率（PE）	96.57	44.74	20.20	13.71

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1120	2063	5,481	12,429	19,468
营业成本	633	1443	3,694	8,123	12,984
营业利润	313	359	1,227	2,718	4,005
净利润	274	316	1,068	2,364	3,484

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	2254	1235	1778	6720	6985
流动资产合计	2813	3178	5539	14627	18434
资产总计	3214	4266	7021	17359	23170
负债合计	480	1296	3080	6078	8405
股东权益合计	2734	2970	3,942	11,281	14,765

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流	281	-330	1,051	1,170	2,318
投资性现金流	-146	-1649	-505	-1,488	-2,519
融资性现金流	2006	-25	-2	5,260	467
现金增加额	2120	-2035	543	4,942	265

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.52%	30.03%	32.28%	34.64%	33.31%
销售净利率	24.51%	15.19%	19.48%	19.02%	17.90%
净利润增长率	90.46%	15.19%	237.71%	121.43%	47.36%
ROE	10.00%	10.65%	27.09%	20.96%	23.60%
ROA	8.54%	7.41%	15.21%	13.62%	15.04%
ROIC	10.60%	9.07%	25.93%	21.50%	24.11%