20220826-东吴证券-派能科技-688063.SH-2022年半年报点评_户储需求爆发量利齐升_业绩超市场预期_7页_569kb

派能科技（688063）2022年半年报总结

核心内容

派能科技在2022年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于户用储能市场的爆发性需求。公司营收和净利润均大幅超越市场预期，同时在产能扩张和产品涨价方面表现出强劲的执行力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年H1公司归母净利润为2.64亿元，同比增长70.02%，超出市场预期；营收为18.54亿元，同比增长171.94%。
• 出货量增长迅猛：公司上半年出货1.2GWh，同比增加145%，其中Q2出货0.64GWh，环比增长14%。公司预计全年出货3.2-3.5GWh，2023年有望突破8GWh。
• 盈利能力提升：Q2单位扣非净利达0.26元/wh，若考虑股权激励费用加回，单位净利可达0.3元/wh以上，盈利水平大幅提升。
• 市场环境推动需求：欧洲能源紧张和电价上涨刺激了户用储能市场的需求，光储系统的投资回收期显著缩短，预计2022/2023年全球户储装机量将分别达到15/35GWh，同比增长250%和127%。
• 产能扩张与项目推进：公司多个募投项目已建成投产，预计2022年底产能将达7GWh，2023年底预计达10GWh，2024年底有望达13GWh，产能持续释放。
• 财务预测上调：考虑到Q2业绩超预期，公司2022-2024年归母净利润预测上调至8.32/23.01/32.27亿元，对应PE分别为84x/30x/22x，给予2023年50xPE，目标价742.9元，维持“买入”评级。

关键信息

• 盈利能力变化：2022年H1毛利率为29.01%，净利率为14.22%，同比分别下降7.92pct和8.53pct，但Q2毛利率和净利率有所回升。
• 费用控制良好：期间费用率为10.74%，同比减少0.47pct；Q2期间费用率进一步下降至9.13%。
• 现金流与资产负债：2022年H1经营活动现金流净额为1.37亿元，同比上升106.78%；投资活动现金流净额为4.53亿元，同比减少205.8%。公司资产负债率从2021年的30.38%上升至2022年的44.63%。
• 财务指标变化：每股净资产从19.18元升至24.22元；ROE从10.65%升至22.19%；P/E从220.38倍降至83.71倍，P/B从23.46倍降至18.58倍。
• 风险提示：储能政策支持力度下降、竞争加剧导致产品价格下降是主要风险。

投资要点

• 市场表现：公司上半年业绩超预期，Q2出货量和盈利能力均显著增长。
• 行业趋势：欧洲户储市场爆发，带动全球户储市场快速增长，公司作为行业龙头将充分受益。
• 财务预测：公司未来三年业绩有望持续增长，盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。
• 产能规划：公司正在快速扩张产能，预计2023年实现8GWh以上出货，持续推动增长。

财务数据概览

风险提示

• 储能政策支持力度下降。
• 竞争加剧可能导致产品价格下降。