20180823-东吴证券-金地商置-00535.HK-业绩靓眼_期待销售回升_5页_891kb

报告摘要

金地商置在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于结转提速和毛利率的提升。公司积极拓展土地储备，布局核心城市，同时持有优质物业，租金收入表现良好。尽管销售规模有所下降，但7月销售数据回暖，预计下半年销售将逐步回升。分析师对金地商置的未来表现持乐观态度，维持“买入”评级。

业绩增长显著：2018年上半年实现营业收入17.27亿元，同比增长40%；归属母公司股东净利润5.99亿元，同比增长41%。主要受益于结转提速和毛利率提升。
毛利率维持高位：公司毛利率保持在41%左右，较2017年末提升4个百分点，显示盈利能力增强。
销售规模波动：上半年销售金额同比下降29%，销售面积下降38%，主要因可售货值较少及部分楼盘预售推迟。但7月销售金额同比增长44%，显示销售复苏迹象。
土地储备充沛：公司上半年新增8个项目，总规划建面94.1万平米，平均权益成本10200元/平米。截至2018年6月末，累计土地储备达1342万平米，同比增长11%，布局超20个城市，其中一线城市占比约21.3%。
融资成本低位：公司银行及其他贷款年利率在3.0%-4.3%之间，净负债率40%，虽较2017年末上升17个百分点，但整体仍处于低位。
投资建议：分析师预计2018-2020年公司EPS分别为0.19、0.25、0.32元，对应PE分别为3.4、2.6、2.1倍，认为公司具备良好的增长潜力。

年份	营业收入	同比增长率	净利润	同比增长率	每股收益（元）	P/E（倍）
2017A	4,381.07	-49.68%	1,643.53	20.27%	0.10	6.38
2018E	8,091.83	84.70%	3,079.13	87.35%	0.19	3.41
2019E	10,964.43	35.50%	4,031.52	30.93%	0.25	2.60
2020E	14,494.98	32.20%	5,101.22	26.53%	0.32	2.06

指标	2017	2018E	2019E	2020E
资产总计	43,669	55,134	63,882	81,844
负债总计	30,621	39,587	44,742	58,256
归属母公司股东权益	10,915	13,005	16,011	19,732
毛利率（%）	36.61	43.15	43.39	43.73
ROE（%）	15.06	23.68	25.18	25.85
P/E（倍）	6.38	3.41	2.60	2.06
P/B（倍）	0.96	0.81	0.66	0.53

销售表现：上半年销售金额159.7亿元，同比下降29%；销售面积73.65万平米，同比下降38%。但7月销售金额达43.4亿元，同比增长44%。
土地储备：截至2018年6月末，累计土地储备1342万平米，同比增长11%；平均权益成本10200元/平米，布局超20个城市，其中一线城市占比约21.3%。
新增项目：上半年新增8个项目，总规划建面94.1万平米，收购总价95.72亿元。