20170818-信达证券-石油开采行业研究每周油记_历史性重磅利空_突增2.3亿桶原油库存为哪般__27页_1mb

每周油记：历史性重磅利空？突增2.3亿桶原油库存为哪般？

核心内容

本报告分析了2017年8月11日EIA周报数据及IEA最新月报，揭示了美国原油库存和产量的变化趋势，以及全球原油库存预测的大幅调整。报告指出，尽管美国原油库存持续下降，但产量大幅增长，接近历史峰值。同时，IEA对全球原油库存的预测发生重大转变，从去库存转为增库存，表明全球原油市场供需关系的不确定性加剧。

主要观点

1. 美国原油库存与产量

   • 美国原油库存降至466.5百万桶，周降幅为8.9万桶。
   • 美国原油产量大增7.9万桶/日，突破950万桶/日，接近历史最高记录960万桶/日。
   • 产量增长主要来自本土48州和阿拉斯加，其中阿拉斯加产量具有明显的反季节性特征。
   • 美国原油库存下降速度加快，但产量增长对OPEC减产效果形成压力。

2. 全球原油库存预测调整

   • IEA在2017年8月的月报中将全球原油库存预测从2018年底减少2.3亿桶调整为增加1.5亿桶。
   • 调整原因在于IEA下调了非OECD国家的原油需求，尤其是中国，需求量减少42万桶/日。
   • 预计全球对OPEC原油需求也将下降约80万桶/日，而OPEC产量持续增加，进一步加剧了供大于求的局面。

3. 供需结构分析

   • 美国的消费柴汽比（0.443）低于生产柴汽比（0.526），表明柴油需求相对疲软。
   • 柴油净出口是美国消化过剩产能的重要方式，但近期柴油库存增加，显示市场供需变化。
   • 炼厂开工率小幅下降至96.1%，与原油输入量减少有关。

4. 价格与价差

   • 原油现货均价为43.32美元/桶，汽油和柴油零售价分别上涨0.5分和1.7分。
   • 汽柴油裂解价差下降，反映出炼油利润空间压缩。
   • 实际炼油价差为28.14美元/桶，较上周减少1.56美元/桶。

5. 市场影响

   • 美国页岩油的短周期生产特性使其成为全球原油市场的边际供应商。
   • 市场对IEA预测的调整表现出高度关注，反映出供需预测的分歧。
   • 报告认为OPEC对市场供需判断更为准确，与之前观点一致。

关键信息

美国原油市场情况

• 库存：466.5百万桶，周降幅8.9万桶。
• 产量：950万桶/日，接近历史峰值960万桶/日。
• 趋势：本土48州和阿拉斯加产量同步上升，阿拉斯加产量在8-9月开始反弹。

全球原油市场情况

• 库存预测：IEA预计2017年第二季度至2018年底全球原油库存将增加约1.5亿桶。
• 需求调整：非OECD国家原油需求下调42万桶/日，中国占主要部分（25%以上）。
• OPEC产量：2017年7月OPEC产量持续增加20万桶/日，加剧了市场供大于求。

价格与价差

• 原油价格：47.09美元/桶（最新收盘价），现货均价43.32美元/桶。
• 汽油价格：249.7美分/加仑（约4.40元/升）。
• 柴油价格：259.8美分/加仑（约4.58元/升）。
• 裂解价差：加权平均裂解价差24.05美元/桶，实际价差28.14美元/桶，均较上周下降。

市场趋势与影响

• 美国页岩油增产对全球原油市场形成压力。
• 汽柴油库存均高于合理区间，显示市场供需失衡。
• 炼厂开工率下降，反映市场对成品油需求疲软。

风险提示

• 地缘政治风险：对油价有较大干扰。
• 厄尔尼诺效应：可能影响全球能源需求和价格。
• 预测不确定性：IEA和OPEC对市场供需的判断存在显著分歧，实际市场表现可能与预测不符。

附录：研究团队信息

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，信达证券研发中心总经理，曾获第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 陶伊雪：分析师，从事消费行业与能源化工行业研究。
• 王见鹿：研究助理，从事能源及消费行业研究。

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